20220904-国金证券-消费专题分析报告_龙头集中度提升_制造_新兴消费景气向上_9页_1mb

报告摘要

消费中报解读总结

核心内容

本报告分析了2022年上半年消费行业整体表现，指出在疫情及成本压力的双重影响下，消费行业整体处于底部阶段，部分细分行业表现优于其他。同时，行业利润进一步向龙头集中，制造板块成为二季度亮点，新兴消费赛道如宠物、直播电商和预制菜呈现增长潜力。

主要观点

消费行业整体表现：
2022年上半年，消费行业延续“增收不增利”态势，仅家用电器和食品饮料两个行业实现营收和净利同比双增长。
从股价表现来看，年初至今消费板块二级行业中仅有家电零部件、养殖业和旅游及景区三个细分行业涨幅为正。
自2022年4月27日大盘反弹以来，消费板块中9个子行业涨幅超过20%，其中家电零部件涨幅最高，为82.97%。
行业利润集中度提升：
消费行业营收和净利集中度显著提升，22H1归母净利前十细分板块占消费总营收的79.70%，前五为64.38%，前二为51.67%。
食饮行业数据显示，白酒、调味发酵品、啤酒、乳品、预加工食品等子行业营收和净利同比增速为正，行业集中度持续提升。
制造板块表现突出：
二季度营收和净利同比均为正的细分行业集中在纺织制造、家电零部件、白色家电、小家电和照明设备。
家电零部件和照明设备受益于新能源车和储能赛道的景气，业绩和收益质量较高。
纺织服装品牌代工具备较强的提价能力，绑定一线品牌商，合作研发能力强。
新兴消费赛道景气向上：
宠物行业利润增速和利润率季度环比提升，赛道景气度持续增强。
预制菜行业中，速冻和水产类二季报表现较好，随着配套完善和产品开发，景气度预计持续提升。
直播电商增速快于传统电商，新主播的崛起带动平台估值提升及消费渠道转型。

关键信息

消费板块表现：
- 22H1消费行业营收前二（伊利、茅台）集中度提升。
- 食饮行业中，白酒、调味发酵品、啤酒、乳品、预加工食品营收净利增速为正。
- 22H1归母净利前十公司占食饮行业总归母净利的81.46%，前五为65.13%。
投资建议：
- 推荐关注成本下降叠加消费场景恢复带来的利润增长机会，重点推荐白酒、啤酒、家居、饮料、白电、运动鞋服中的品牌龙头。
- 关注制造线中的优质代工，如运动鞋代工、宠物食品代工等，以及电新/汽车零部件及高景气产品制造。
- 关注新兴景气消费赛道，包括宠物、直播电商&乡镇电商、预制菜等。
风险提示：
- 国际局势不稳定可能导致原材料价格上涨，增加企业成本压力。
- 疫情持续反复可能影响消费场景复苏速度。
- 收入下行预期可能导致消费需求快速减少，进而影响企业业绩。