20170320-信达证券-新三板茁壮成长_寻找潜在IPO企业_44页_1mb

新三板茁壮成长与潜在IPO企业分析总结

核心内容概述

新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，自2014年运行以来经历了爆发式增长，截至2017年3月挂牌企业已突破1万家。尽管新三板企业数量众多，但整体规模偏小，财务质量参差不齐。然而，部分新三板企业具备良好的成长性和盈利能力，具备向主板、创业板等更高层次资本市场转板的潜力。

主要观点

• 新三板发展迅速：新三板挂牌企业数量持续增长，已成为我国多层次资本市场的重要组成部分。
• 新三板与主板、创业板对比：新三板企业整体规模较小，净资产多集中在2-5千万，而主板企业普遍净资产过亿。尽管新三板营业收入增速与中小板相近，但营业利润增速波动较大，2016年中报利润增速为负。
• 创业板成为转板主要目标：成功转板的企业中，12家登陆创业板，显示创业板是新三板企业主要的IPO目标。
• 转板企业享受流动性溢价：转板企业IPO价格与新三板摘牌价格相比平均存在3.4倍的溢价，这是企业寻求转板的重要动力。
• IPO审核未通过原因：未通过IPO审核的企业中，持续盈利能力是最大阻碍，其次是财务会计核算和规范运作问题。

关键信息

新三板市场概况

• 新三板挂牌企业数量已突破1万家，分为创新层（949家）和基础层（9,919家）。
• 协议转让仍是主流方式，市场流动性较差，估值水平较低。
• 新三板企业财务规模差距较大，部分企业具备较高的成长性和盈利能力。

财务数据对比

• 营收与利润：新三板营业收入与中小板相近，但营业利润增速波动大，2016年中报为负。
• 净资产：新三板企业净资产集中在2-5千万，远低于主板企业。
• 盈利能力：新三板总资产净利率与总资产报酬率结束上涨趋势，盈利能力恶化。
• 现金流：新三板企业经营活动现金流有所下滑，净利润与现金流不匹配。

转板企业分析

• 成功转板企业共15家，平均挂牌时间为4.41年。
• 转板企业多选择创业板，IPO后平均估值提升3.4倍。
• 企业通过新三板平台进行融资，提升财务指标，增加转板可能性。

IPO审核情况

• 2014年至2017年3月，IPO审核通过率稳定在90%左右。
• 未通过IPO审核的企业中，半数以上试图登陆创业板，持续盈利能力是主要问题。
• IPO审核未通过原因包括财务会计核算、持续盈利能力、独立性缺失、募集资金运用、规范运作和信息披露等。

财务指标筛选潜在IPO企业

• 按照创业板上市标准筛选，符合条件的新三板企业数量分别为5,307、3,190和1,514家。
• 365家新三板企业达到创业板十分位标准，具有较高的盈利能力。
• 正在辅导上市的新三板企业有363家，其中部分符合创业板上市标准。

IPO绿色通道政策

• 证监会为贫困地区和新疆企业开通了IPO绿色通道，提供优先审核和简化流程。
• 新疆企业享受“即报即审、审过即发”政策，已有五家企业受益。
• 国家级贫困县企业也享受类似政策，但适用条件更为严格。

被否IPO原因分析

• 持续盈利能力：多数未通过IPO审核的企业存在持续盈利能力问题，如盈利来源集中、业绩波动大等。
• 会计核算：财务数据真实性存疑，毛利率异常、关联交易等问题导致审核失败。
• 规范运作与信息披露：未通过企业多存在规范运作和信息披露不充分的问题。

转板与IPO趋势

• 转板企业：转板企业多选择创业板，且具备较高的财务指标和成长性。
• IPO绿色通道：该政策为特定地区的企业提供了上市便利，但企业仍需满足一定的财务标准。
• 流动性溢价：转板企业IPO后估值显著提升，主要由于流动性改善。

结论

新三板市场在政策支持下迅速发展，但企业质量参差不齐。部分新三板企业具备较高的成长性和盈利能力，具备转板潜力。创业板成为转板主要目的地，而IPO绿色通道为特定地区的企业提供了便利。然而，持续盈利能力、规范运作和信息披露仍是IPO审核的主要障碍。企业需通过财务数据筛选，提升自身质量，以增加成功转板或IPO的可能性。