新三板企业IPO专题系列23：新三板企业IPO排队企业降至83家-20180627-安信证券-15页-2mb

新三板企业IPO情况及风险分析总结

核心内容

本文档总结了2018年6月27日关于新三板企业IPO审核及排队情况的最新动态，重点分析了波斯科技IPO被否的原因，并对新三板整体IPO进展及H股上市意向进行了统计。

主要观点

1. IPO审核趋势趋严：自“大发审委”成立以来，IPO审核通过率维持在54.46%左右，表明审核趋严已成为常态。
2. 新三板企业IPO进展：截至2018年6月26日，共有83家新三板企业排队等待IPO审核，7家已通过发审会并待挂牌。
3. 波斯科技IPO被否原因：主要涉及客户集中度过高、毛利率异常以及现金流问题。
4. 风险提示：包括政策风险和IPO进度放缓的风险。

关键信息

1. IPO情况总览

• 本周审核结果：6月26日共2家企业首发上会，1家通过（永新光学），1家未通过（波斯科技），通过率为50%。
• “大发审委”履职情况：
  • 审核公司总数：202家
  • 通过公司数：110家
  • 通过率：54.46%
  • 新三板公司占比：20.79%
  • 上会新三板企业分布：
    • 上交所主板：23家
    • 深交所中小板：5家
    • 深交所创业板：14家
  • 新三板公司通过数：22家
  • 新三板公司整体通过率：52.38%

2. 波斯科技IPO被否案例分析

• 被否原因：
  • 客户集中度过高：2014~2017年对格力的销售收入占比分别为69.07%、62.63%、65.18%和68.39%。
  • 毛利率显著高于行业平均水平：2017年毛利率达41.26%，高于可比公司美联新材的23.74%。
  • 经营活动现金流大幅下降：2017年经营活动现金流量净额比上期减少99.46%。
• 证监会问询重点：
  • 毛利率差异的合理性及可持续性
  • 与格力是否存在关联关系及业务订单的合规性
  • 客户集中风险及市场开拓措施
  • 应收账款周转率低于可比公司的问题
• 公司简介及分析：
  • 波斯科技成立于1998年，2014年挂牌新三板，2018年3月终止挂牌。
  • 主要产品包括功能色母粒、普通色母粒和其他高分子复合材料。
  • 2017年收入和利润大幅增长，但经营活动现金流显著下降。
  • 公司主要客户为格力、美的等家电企业，客户集中度高。
  • 与可比公司美联新材、道恩股份相比，经营模式和客户结构存在差异。

3. 新三板企业IPO排队情况

• 当前排队企业总数：83家
• 已过会待挂牌企业：7家，包括海容冷链、明德生物、长江材料、新产业、泰林生物、捷佳伟创、捷昌驱动。
• 部分公司更新预披露：
  • 锋尚世纪于6月22日首次预披露
  • 瑞联新材于6月22日更新预披露
• 已挂牌A股的新三板企业：芯能科技（603105.SH）

4. IPO辅导情况

• 本周新增辅导公司：无
• 上周新增辅导公司：丰润生物（871329.OC），于6月19日公告，由兴业证券辅导。

5. 新三板+H股上市意向统计

• H股上市意向公司：7家
  • 成大生物、盛世大联、中国康富、君实生物、寰烁股份、新眼光、九生堂
• 相关公告日期：从2018年5月4日到2018年6月22日
• 是否发布招股书：目前无公司发布招股书

风险提示

• 政策风险：IPO审核趋严，可能影响新三板企业上市进程。
• IPO进度放缓：当前IPO排队企业数量较多，可能造成上市时间延迟。

行业与公司对比分析

• 可比公司：美联新材、道恩股份
• 毛利率差异：波斯科技高于美联新材，主要由于客户结构和经营模式不同。
• 应收账款周转率：波斯科技低于美联新材，主要因为客户回款周期较长。

数据支持

• 图表：包含IPO历史通过率、色母粒应用示例、收入及利润增速、毛利率比较等。
• 表格：展示审核结果、排队企业情况、H股上市意向等详细数据。

结论

新三板企业在IPO审核中面临一定的挑战，尤其是客户集中度高、毛利率异常以及现金流波动等问题。整体IPO通过率维持在52.38%左右，但审核趋严趋势明显。同时，部分公司表达了H股上市意向，但尚未有明确的招股书发布。投资者需关注政策变化及企业经营风险，以做出合理的投资决策。