可转债9月月报：十月有望重拾升势，关注业绩和政策驱动-20201010-华创证券-21页_1mb

债券深度报告总结

核心内容

本报告为华创证券发布的可转债9月月报，分析了9月可转债市场表现、机构投资者行为变化以及10月市场展望。报告重点指出，市场在9月回调，但机构投资者行为与市场走势密切相关，尤其是基金、保险、社保等不同类型的机构在可转债市场中的角色差异显著。此外，报告还展望了10月市场可能重拾升势，并提出了对相关行业和个券的投资建议。

主要观点

1. 机构投资者行为分析

• 基金类投资者：侧重交易，持有市值占比与权益市场走势趋同。
• 保险、社保、年金等长期资金：侧重配置，倾向于低位加仓、高位减仓，持有市值受高等级券发行和退市影响较大。
• 券商自营和资管：受政策监管影响，持有占比有所下降。
• 一般法人：持有占比最高，主要与原股东优先配售比例较高有关，2020年三季度原股东优先配售比例均值为 67.59%。

2. 市场表现

• 9月市场震荡回调：中证转债指数月度跌幅为 3.51%，上证指数跌幅为 5.23%。
• 自然人交易活跃：上交所自然人交易占比 63%，深交所自然人交易占比 75%，显示市场活跃度提升。
• 新券表现分化：9月新券涨幅居前，但部分行业如消费行业转债跌幅较大。
• 转股溢价率回升：9月市场平均转股溢价率上升至 28.33%，较8月末上升 4.58个百分点。

3. 10月市场展望

• 基本面与政策驱动：预计10月市场在基本面和政策面的双重驱动下有望重拾升势。
• 关注行业与个券：
  • 消费电子：苹果和华为新机发布可能提振情绪，建议关注 歌尔转2、长信转债、崇达转2、景20转债、先导转债、恩捷转债、明阳转债、上机转债。
  • 顺周期行业：包括建筑建材、交运、有色化工、汽车、大金融等，建议关注 金能转债、利尔转债、齐翔转2、滨化转债、明泰转债、海亮转债、钧达转债、中鼎转2、广汇转债、长久转债、交科转债、宁建转债、长征转债、国君转债、华安转债。
  • 行业龙头：调整后的 火炬转债、益丰转债、瀚蓝转债、福莱转债、利德转债、博特转债、海大转债。
  • 毛利率-ROE双升：建议关注 宏川转债、国投转债、长集转债、拓邦转债。
  • 性价比个券：关注次新券优质个券，如 银信转债、景兴转债、精达转债、城地转债、嘉友转债。

关键信息

• 转债市场规模：截至9月，上交所托管市值 3081.87亿元，深交所托管市值 1679.21亿元。
• 发行与退市情况：
  • 9月共 8支转债 启动发行，网上中签率均低于万分之一。
  • 9月 15支转债 通过触发强制赎回退市，合计规模 274.92亿元。
  • 截至9月30日，已有 29支转债 获得证监会批文，预计四季度发行规模或超过 700亿元。
• 北向资金流出：9月净流出 327.73亿元，市场情绪受外围影响较大。
• 经济复苏迹象：中国PMI连续7个月位于荣枯线之上，工业企业利润同比增速为 19.1%，显示经济复苏逻辑仍在延续。

风险提示

• 正股股价和转股溢价率不及预期；
• 政策节奏不及预期；
• 贸易摩擦恶化。

投资逻辑

• 转债市场驱动主要来自于正股表现，β行情难觅；
• 重点布局 消费电子、新能源及新能源汽车、顺周期行业，关注 业绩稳健 和 政策驱动；
• “十四五规划” 相关主题如“国内大循环”将为市场提供支撑；
• 三季报业绩披露期，建议关注 业绩确定性高 的个券。

附：相关研究报告

• 《从BBGA到WGBI，外资买债影响几何》
• 《中债隐含评级、YY评级、外部评级的参照系》
• 《负债成本继续下行，关注Q4存单量价变化》
• 《资金波动风险和央行维稳压力同在》
• 《十月海外大事颇多，关注点有哪些？》

报告亮点

• 系统回顾了9月份转债二级市场行情及一级市场发行情况；
• 梳理了可转债机构持有者结构，并分析了不同机构的投资行为；
• 提出10月市场可能重拾升势，重点推荐多个行业及个券。

总结

本报告从可转债市场结构、9月市场表现及10月市场展望三个方面进行分析，指出机构投资者行为与市场走势密切相关，且不同机构的投资风格存在差异。同时，报告认为10月市场有望在基本面和政策驱动下反弹，建议关注消费电子、新能源、顺周期及“十四五规划”相关行业，重点推荐具有业绩确定性和政策支持的个券。