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永新股份(002014) 2020年三季报总结

核心内容概览

永新股份（002014）在2020年第三季度表现出较强的盈利能力和增长潜力，公司作为塑料软包装行业的龙头之一，具备稳增长、高分红、低估值的特质，受到市场持续关注。

主要观点

• Q3盈利表现较优：公司2020年前三季度实现营收19.43亿元（+4.68%），归母净利2.16亿元（+17%）；第三季度营收7亿元（-0.81%），但归母净利达9154万元（+16.18%），净利率创近年新高，达到13.09%。
• Q4增长预期良好：尽管Q3受传统淡季及客户调价影响，营收增速放缓，但随着公司技改扩产完成，以及多功能薄膜、伊利注塑盖产能提升，预计Q4订单将显著增加，业绩环比向上。
• 高附加值产品发展：公司积极拓展塑料软包装薄膜业务，推动新型高阻隔薄膜、透气膜、保护膜等高附加值产品发展，提升整体盈利能力。
• 股权激励计划：公司于2020年6月发布限制性股票激励计划及员工持股计划，激励力度较大，折价率高达50%。考核目标为2020-2022年净利润年均增长率不低于13.00%、27.69%、44.29%，或合计净利润不低于10.36亿元，预计2020-2023年分别摊销费用为2098万元、4397万元、1669万元和202万元。
• 现金流增长显著：公司经营性现金流净额达2.04亿元，同比增长116%，显示良好的运营效率和资金管理能力。

关键信息

财务表现

毛利率与费用率

• 毛利率：2020年Q1-Q3综合毛利率同比增加2.1个百分点至26.12%，Q3单季度毛利率达26.19%（+1.64%）。
• 期间费用率：2020年Q1-Q3期间费用率同比增加1.37个百分点至13.47%，其中销售费用率增加0.29个百分点至4.62%，管理+研发费用率增加0.99个百分点至8.88%，财务费用率略降0.1个百分点至-0.02%。

存货与应收账款

• 存货：截至2020年Q3为2.06亿元，较2019年H1减少0.09亿元，存货周转天数减少至44.44天。
• 应收账款及票据：2020年Q3为4.51亿元，较2019年H1持平，应收账款周转天数减少至63.2天。

营运能力

• 经营性现金流净额：2020年Q1-Q3为2.04亿元，同比增长116%，显示公司良好的现金流管理能力。

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：看好（假设行业指数相对沪深300指数上涨10%以上）

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 客户开拓不及预期

行业与公司对比

• 毛利率趋势：2020年Q3毛利率达到26.19%，高于2019年同期。
• 油价与毛利率关系：图3显示，公司季度毛利率与油价变动存在一定的负相关性，油价下跌带动毛利率上升。

总结

永新股份在2020年三季报中展现出良好的盈利能力和稳健的增长前景，尤其是在塑料软包装薄膜业务方面取得显著进展。公司通过股权激励计划激发团队活力，推动业务持续发展。尽管Q3受传统淡季和客户调价影响，营收增速放缓，但Q4预计将迎来业绩回升。公司当前PE较低，具有较高的股息率，是低估值高分红的优质投资标的。