20201022-国金证券-永新股份-002014.SZ-3Q成本红利继续释放_业绩保持较快增长_4页_1mb

永新股份 (002014.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

永新股份是一家专注于塑料包装行业的公司，其2020年三季报显示，公司前三季度实现营收19.43亿元，同比增长4.7%，归母净利润2.16亿元，同比增长17%。尽管3Q营收同比微降0.81%，但归母净利润仍同比增长16.2%，且前三季度经营性现金流净额达到4亿元，同比增长116%。公司当前股价为11.06元，2020-2022年EPS预测分别为0.62、0.73、0.86元，对应PE分别为17.8X、15.2X和12.9X，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营收与净利润增长：2020年前三季度营收和归母净利润均实现增长，其中归母净利润增长显著。
• 现金流强劲：经营性现金流净额大幅增长，显示公司运营效率和资金流动性良好。
• 长期成长性：分析师看好公司长期成长性，认为其在消费行业中的定位和技术优势为其发展提供支撑。

经营分析

• 成本控制能力：3Q毛利率达到26.2%，同比提升1.6个百分点，表明公司具备较强的定价能力和成本控制能力。
• 原料价格波动影响：虽然BOPP和PP原料价格同比下降，但公司产品均价降幅低于原料降幅，进一步验证了其成本控制和定价能力。
• 费用率上升：管理费用率因股权激励费用摊销而上升，但公司仍保持较高的盈利能力。

行业与市场环境

• 国内消费修复：2020年9月国内社零单月同比增速为3.3%，显示消费市场逐步恢复。
• 绑定下游龙头客户：公司深度绑定国内消费行业龙头企业，增强了其市场竞争力。

关键信息

财务预测

• 营业收入预测：2020E为2,747百万元，2021E为3,151百万元，2022E为3,574百万元。
• 归母净利润预测：2020E为319百万元，2021E为375百万元，2022E为442百万元。
• 每股收益预测：2020E为0.621元，2021E为0.729元，2022E为0.860元。

财务比率

• P/E：2020E为17.8X，2021E为15.2X，2022E为12.9X。
• P/B：2020E为2.78，2021E为2.50，2022E为2.24。
• ROE：2020E为15.59%，2021E为16.50%，2022E为17.44%。

风险提示

• 国际油价反弹：可能影响原材料成本。
• 下游行业增速放缓：可能对公司的业绩产生负面影响。
• 费用控制不力：可能压缩利润空间。
• 股权质押风险：奥瑞金质押公司的股权存在被动减持风险。

投资建议

• 评级维持：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。
• 投资逻辑：公司具备较强的盈利能力、成本控制能力和行业地位，成长路径清晰，且分红能力良好。

附录：财务数据摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

市场评级与目标价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示与免责声明

• 风险因素：国际油价反弹、下游行业增速放缓、费用控制不力、股权质押风险。
• 免责声明：本报告为国金证券研究所制作，仅供参考，不构成投资建议。任何机构和个人在使用本报告前需获得书面授权，并注明出处为“国金证券股份有限公司”。