20210322-群益证券-恩捷股份-002812.SZ-公司2020年和2021Q1业绩均实现快速增长_建议_买进__3页_240kb

恩捷股份 (002812.SH) 总结

核心内容

恩捷股份是一家专注于锂电池隔膜生产的公司，是行业内的龙头企业，具有领先盈利能力。2021年3月22日，公司A股价为116.41元，对应2021和2022年的PE分别为57倍和44倍。公司主要业务包括膜类产品（占比82.4%）、无菌包装（9.6%）、特种纸（4.2%）和烟标（3.1%）。机构投资者占流通A股比例为基金7.8%、一般法人39.8%。

主要观点

• 业绩增长：公司2020年实现营业收入428.3亿元，同比增长35.6%；归母净利润11.2亿元，同比增长31.3%。2021Q1预计归母净利润3.9亿元-4.5亿元，同比增长182%-226%。
• 产品需求旺盛：2021Q1隔膜出货量超过5亿平方米，公司产能规模已达到33亿平方米，预计2021年出货量将翻倍。
• 盈利能力：公司毛利率为42.63%，虽略有下降，但仍领先同业。EPS预计2021年为2元，2022年为2.7元。
• 产能扩张：公司预计以每年12-15亿平方米的速度持续扩张产能，积极布局中国市场和欧洲市场，以满足动力电池需求的快速增长。
• 费用变化：公司三项费用率小幅增长，但销售费用率和管理费用率分别下降0.81和0.25个百分点，财务费用率因融资规模扩大和并表子公司而增加1.3个百分点至4.4%。
• 投资建议：当前股价对应2021和2022年PE分别为57倍和44倍，给予“买进”建议。

关键信息

2020年及2021Q1业绩概览

• 2020年：

  • 营业收入：428.3亿元（+35.6%）
  • 归母净利润：11.2亿元（+31.3%）
  • EPS：1.34元
  • Q4营业收入：17亿元（+61.6%）
  • Q4归母净利润：4.7亿元（+116.5%）

• 2021Q1：

  • 预计归母净利润：3.9亿元-4.5亿元（+182%-226%）
  • 预计扣非后净利润：3.7亿元-4.3亿元（+251%-308%）
  • 隔膜出货量：超过5亿平方米

财务指标概览

• 营业收入：预计2021年为766.4亿元，2022年为981亿元。
• 归母净利润：预计2021年为18.08亿元，2022年为23.66亿元。
• 毛利率：42.63%（略有下降）
• PE：2021年为57倍，2022年为44倍。
• 股息率：预计2021年为0.18%，2022年为0.19%。

未来增长预期

• 公司预计以每年12-15亿平方米的速度扩张产能，2021年产能有望达到50亿平方米。
• 公司积极跟随下游电池客户布局中国市场和欧洲市场，有望充分受益于动力电池需求的快速增长。
• 公司通过优化生产工序和提升产品一致性来降本，有利于长期保持竞争力。

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

结论

恩捷股份凭借在锂电池隔膜领域的领先地位，以及持续的产能扩张和市场需求的快速增长，展现出强劲的增长潜力。尽管短期股价受到市场风格转换和股东减持的影响，但其长期盈利能力和行业地位使其值得投资者关注。基于其良好的财务表现和未来增长预期，我们给予“买进”建议。