20211027-群益证券-恩捷股份-002812.SZ-隔膜产能持续扩张_前三季度业绩快速增长_建议_买进__3页_509kb

恩捷股份 (002812.SZ) 总结

核心内容

恩捷股份是锂电池隔膜领域的龙头企业，2021年三季报显示其业绩大幅增长，营业收入和净利润分别同比增长108%和172%，折合EPS为1.97元，业绩符合预期。公司积极扩张产能，紧跟下游电池客户需求，同时通过优化生产流程和自建设备实现降本增效，展现出强劲的盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现营业收入53.68亿元，同比增长108%；归母净利润17.5亿元，同比增长172%（扣非后增长191%）。
• 隔膜业务主导：公司产品以隔膜为主，占比达87.56%，隔膜出货量持续增长，是业绩增长的核心驱动力。
• 毛利率提升：1-3Q毛利率为48.56%，同比提升7.91个百分点，主要受益于隔膜产品占比提升及生产效率提高。
• 费用率下降：公司费控能力优秀，管理、销售和财务费用率分别下降至3.1%、1.2%和2.5%，显示出良好的成本控制能力。
• 盈利预期乐观：预计2021年和2022年净利润分别为26.5亿元和40亿元，同比增长138%和51%，EPS分别为2.97元和4.5元。
• 估值合理：当前股价对应2021年和2022年PE分别为97倍和64倍，处于合理区间，给予“买进”建议。

关键信息

股价与市场表现

• A股价(2021/10/26)：287.92元
• 深证成指(2021/10/26)：14552.82点
• 股价12个月高/低：319元 / 92.47元
• 目标价：332元
• 机构投资者占比：
  • 基金：13.1%
  • 一般法人：39.8%

财务表现

产品结构

• 膜类产品：87.56%
• 无菌包装：7.73%
• 特种纸：2.75%
• 烟标：1.52%

产能与市场布局

• 公司加快产能扩张，积极跟随下游电池客户布局国内外市场。
• 随着产能持续爬坡，预计Q4隔膜出货量将超过9亿平，环比增长近15%。

成本与效率优化

• 毛利率提升：Q3毛利率环比Q2提升4.29个百分点。
• 费用率下降：管理费用率、销售费用率和财务费用率分别下降至3.1%、1.2%和2.5%。

投资建议

• 评等：买进
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%
• 理由：公司业绩快速增长，盈利能力领先，隔膜产能持续扩张，且费用控制良好。

附录数据概览

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表

总结

恩捷股份凭借其在锂电池隔膜领域的领先地位，以及持续的产能扩张和优化生产效率，实现了前三季度业绩的快速增长。公司毛利率提升、费用率下降，显示出强劲的盈利能力。预计2021和2022年净利润将分别达到26.5亿元和40亿元，对应PE分别为97倍和64倍，估值合理。基于公司良好的基本面和增长潜力，建议投资者“买进”。