20210426-华安证券-芒果超媒-300413.SZ-2021Q1业绩超预期_内容为王实力尽显_4页_693kb

报告摘要

本报告总结了公司2020年全年及2021年第一季度的业绩表现，并对其未来发展前景进行了展望。公司凭借优质内容制作能力，实现了业绩的超预期增长，展现出在内容平台领域的强大竞争力。

业绩表现超预期：2020年公司营收同比增长12.04%，归母净利润同比增长71.42%；2021年第一季度营收同比增长47.00%，归母净利润同比增长61.18%，超出市场预期。
内容驱动增长：公司坚持“内容为王”的战略，通过自制综艺节目和影视剧，持续吸引用户并提升品牌影响力。
综艺表现突出：2020年芒果TV上线超过40档自制综艺，其中《乘风破浪的姐姐》成为年度现象级节目；2021Q1，其综N代节目热度不减，占据TOP10综艺中的3档。
剧集制作体系成熟：公司通过“自建工作室+外部战略工作室”模式，构建了强大的内容生产能力，2020年上线57部重点影视剧，多部剧集表现优异。
电商布局初见成效：“小芒”电商作为垂直内容电商平台，依托公司长视频内容优势，形成“种草+割草”闭环，潜力巨大。
财务预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为179.42亿元、212.23亿元、250.45亿元，归母净利润分别为23.37亿元、28.33亿元、33.52亿元，对应PE分别为50.20X、41.41X、35.00X，维持“增持”评级。
风险提示：行业监管趋严、竞争加剧、节目上线进度、广告主投放意愿及用户增长均存在不确定性。

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021	179.42	23.37	1.31	50.20
2022	212.23	28.33	1.59	41.41
2023	250.45	33.52	1.88	35.00

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	34.1	34.9	35.0	34.8
ROE（%）	18.7	18.1	18.0	17.5
净利率（%）	14.2	13.0	13.3	13.4
资产负债率（%）	44.9	48.5	47.1	46.0
净负债比率（%）	81.4	94.2	88.9	85.2
流动比率	1.51	1.47	1.54	1.60
速动比率	1.05	1.05	1.11	1.17