20210228-华创证券-芒果超媒-300413.SZ-2020年业绩快报点评_会员收入持续高增长_姐姐2_奠定Q1业绩高成长性_7页_989kb

芒果超媒2020年业绩快报总结

核心内容

芒果超媒（300413）发布2020年度业绩快报，预计全年实现营业总收入140亿元，同比增长12%；营业利润19.9亿元，同比增长68.7%；利润总额19.7亿元，同比增长67%；归母净利润19.6亿元，同比增长69.8%。归母净利润符合业绩预告的19~20亿元预期。

主要观点

会员收入持续高增长

• 会员收入：预计2020年度会员收入达32.55亿元，同比增长92%。
• 用户增长：2020年末有效会员数达3613万，同比增长96.7%。
• ARPU值：平均月ARPU值为10.0元，同比微增0.3元。
• 对比分析：虽然会员总数仍低于爱奇艺和腾讯，但增速远高于爱优腾，单用户ARPU值相比爱奇艺仍有提升空间。预计2021年随着芒果TV在电视剧业务上的发力，会员收入和ARPU值将逐步提升。

广告收入增速领先行业

• 广告收入：预计全年广告收入达41.4亿元，同比增长24%。
• 增长动力：疫情后广告投放恢复，叠加《姐姐》等优质项目的带动，下半年广告收入增长显著提速。
• 行业地位：在疫情影响和短视频广告挤压背景下，芒果TV广告收入增速远超爱优腾，显示出广告主对其平台的认可。
• 未来展望：预计2021年广告收入将继续维持较高增长，受益于《姐姐2》等综N代及《哥哥》等新创综艺的上线。

运营商业务稳步增长

• 运营商收入：预计2020年度运营商收入达16.8亿元，同比增长32%。
• 增长来源：主要得益于省外业务的拓展，显示出芒果在IPTV市场的持续扩张。

关键信息

一季度业绩展望

• 《姐姐2》表现：招商金额相比《姐姐1》大幅增长，有望带动Q1业绩高增长。
• 《哥哥》预期：作为新创综艺，有望复制“姐系”综艺的热度，成为Q1增长亮点。

“季风计划”展望

• 内容联动：2021年“季风计划”将10部短剧和4部S级综艺在台网联动，实现内容资源的媒体融合。
• 意义分析：
  1. 首次实现国内内容资源的媒体融合，具有标杆意义。
  2. 芒果TV顶级内容反向输出卫视，提升广告覆盖群体和内容质量。
  3. 短剧题材跳脱传统，有助于“破圈”和拓宽用户群。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021年预计归母净利润21.68亿元，同比增长10.4%。
  • 2022年预计归母净利润26.86亿元，同比增长23.9%。
• 估值分析：
  • 采用分部估值法，分别对运营商、影视子公司、芒果TV和媒体零售业务进行估值。
  • 运营商IPTV业务：对标新媒股份，给予25XPE估值，对应市值258亿元。
  • 影视子公司内容制作：对标A股影视行业，给予20~25XPE估值，对应市值约50亿元。
  • 芒果TV：对标美股NETFLIX（7XPS）和哔哩哔哩（12XPS），给予10XPS对应市值1080亿元，或按市值/MAU给予750元/MAU对应市值1388亿元。
  • 媒体零售：按P/GMV估值，对应市值50亿元。
  • 综合估值：整体估值在1438亿~1745亿之间，对应目标价区间为80.8~98.0元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 广告招商不及预期
• 剧集综艺内容上线节奏不及预期
• 小芒电商进度不及预期

财务指标概览

投资评级

• 投资评级：推荐（维持）
• 目标价区间：80.8~98.0元
• 当前价：64.15元

公司基本数据

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

团队介绍

• 组长、首席研究员：刘欣（中国人民大学硕士，曾任职中金公司、海通证券、民生证券）
• 助理分析师：费磊（南开大学硕士，2021年加入华创证券研究所）

华创证券机构销售通讯录

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：分析师对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断。
• 免责声明：本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不保证准确性或完整性，仅供参考，不构成具体证券买卖的出价或询价。

华创证券研究所联系方式