锆行业深度_供需格局持续改善_锆产品价格上涨并有望持续_17页_1mb

错行业深度总结

核心内容

锆行业在2017年表现出明显的供需改善和价格上涨趋势。国际龙头ILUKA停产去库存，导致全球锆英砂供给收缩，而需求端则保持稳定增长，推动行业进入紧平衡状态，锆产品价格持续上涨。

主要观点

• 供需格局改善：ILUKA停产去库存，全球锆英砂产量预计2017年减少5%，而需求预计增长5%，供需关系逐步改善。
• 价格持续上涨：锆英砂价格上涨27%，二氧化锆和氮氧化锆涨幅超过30%，硅酸锆上涨18%。
• 行业前景良好：随着陶瓷、消费电子和核电等下游行业的持续发展，锆行业具备长期增长潜力。
• 企业受益显著：东方锆业和盛和资源作为行业龙头，将显著受益于价格上涨，盈利预期提升。

关键信息

1. 供需格局持续改善

• 供给收缩：ILUKA、TRONOX和RioTinto三大巨头控制全球61.2%的锆矿供给，其中ILUKA占24.6%。
• ILUKA减产：ILUKA自2016年4月起停产Jacinth-Ambrosia矿山，预计2017年产量减少7.2万吨，减产幅度达21%。
• 全球产量下降：2016年全球锆英砂产量为141万吨，同比下降8%；预计2017年产量为133.6万吨，同比下降5%；2018年产量预计为126.9万吨，同比再降5%。
• 需求增长：2016年全球锆英砂需求为115.5万吨，预计2017年需求为121.3万吨，2018年为127.3万吨，年均增长5%。
• 供需平衡：2015年供需过剩42万吨，2016年过剩25.3万吨，2017年过剩12.3万吨，2018年可能呈现紧平衡状态。

2. 锆矿供给持续紧缩

• 产能集中度高：全球锆矿供给主要由ILUKA（24.6%）、TRONOX（18.8%）、RioTinto（17.8%）三大企业掌控。
• ILUKA停产影响显著：Jacinth-Ambrosia矿山停产18-24个月，2016年产量24.7万吨，占公司总产量71.2%。
• 其他企业无扩产计划：TRONOX和RioTinto无新增产能或减产计划，预计产量稳定。
• 全球储量无增长：2014-2016年全球锆矿储量维持7500万吨（以ZrO₂计）不变，中国储量仅占全球0.6%。

3. 需求端平稳增长

• 陶瓷需求主导：陶瓷占锆消费总量的53%，其中硅酸锆占比约40%，主要用于卫生洁具、建筑陶瓷等。
• 传统陶瓷需求稳定：2016年我国卫生陶瓷产量增长4.5%，带动硅酸锆用量增加。
• 氧化锆陶瓷市场广阔：因亲肤、耐磨、无信号屏蔽等优势，氧化锆陶瓷有望成为手机背板主流材料，预计带动锆需求增长。
• 核电行业需求提升：核电发展带动核级海绵锆需求增长，预计2020年我国核电运行和在建装机将达到8800万千瓦。

4. 国内锆英砂港口库存处于低位

• 库存持续下降：自2014年以来，国内锆英砂港口库存逐步下滑，2016年下半年因ILUKA减产进一步下降，目前已接近历史最低水平（约11.32万吨）。
• 供应商惜售情绪明显：锆英砂价格上涨导致供应商库存减少，市场供应紧张。

5. 重点公司盈利预测

• 东方锆业：拥有完整锆产业链，产品产能优势明显，2017年预计受益于下游产品提价，全年净利润有望显著改善。
• 盛和资源：旗下文盛新材为国内最大锆英砂选矿厂，2017年预计贡献净利润2.5亿元，全年净利约6.1亿元。

风险提示

• 锆矿企业产能快速释放；
• 锆行业需求不及预期；
• 其他材料替代风险。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2017-07-12

图表索引

• 图1：国内锆英砂价格走势
• 图2、图3：锆产品市场价格走势
• 图4：ILUKA锆英砂产量及库存变化
• 图5、图6：全球锆矿产量变化
• 图7、图8：全球锆储量分布及变化
• 图9：全球锆消费结构
• 图10：锆产业链结构及上下游产品转换系数
• 图11：国内卫生陶瓷产量
• 图12：IDC预计未来智能手机总销量
• 图13：国内锆英砂港口库存
• 图14、图15：锆产品加工费变动

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重点公司提价情况

表格索引

• 表1：2017年锆行业主要公司产品提价情况
• 表2：2015-2018年全球锆英砂供需平衡表
• 表3：全球三大锆矿企锆英砂资源情况
• 表4：氧化锆陶瓷材料优于金属材料
• 表5：核电未来发展规划情况