20220118-首创证券-三祥新材-603663.SH-公司简评报告_锆系产品价格上涨_2021年公司业绩创历史新高_3页_435kb

报告摘要

三祥新材2021年业绩总结及投资分析

核心内容

三祥新材（603663）在2021年实现了业绩的显著增长，公司预计全年归属于上市公司股东的净利润为1亿元至1.05亿元，同比增长54.23%至61.94%。公司整体表现优于市场预期，业绩创历史新高。

主要观点

业绩增长原因：2021年公司业绩增长主要得益于锆系产品价格上涨，尤其是电熔氧化锆和海绵锆价格分别上涨82.8%和61.0%，量价齐升推动了利润增长。
产品优势：公司作为国内锆产业龙头，电熔氧化锆产能达2.6万吨，产品纯度全球领先。依托自有水电站，具备显著的成本优势。海绵锆产能为3000吨，2020年产量占国内市场的75%。
多元化布局：公司积极拓展锆系产品线，规划氧氯化锆产能2万吨，采用“沸腾氯化法”技术提升环保与成本优势。高纯氧化锆粉体项目已投产，进入产能释放期。通过定增募投的特种陶瓷项目正在推进，预计在2022-2023年逐步投产。
镁铝业务进展：公司与宁德时代等共同成立文达镁铝科技，规划建设5万吨/年的镁铝压铸生产线，目前厂房和设备已到位，正在研发轻量化电池包结构件产品，拓展镁合金建筑模板及铝合金轻量化船舶领域，助力“锆+镁”双主业发展。
财务预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为12.28亿元、16.37亿元和20.82亿元，归母净利润分别为1.04亿元、1.69亿元和2.34亿元，EPS分别为0.54元、0.88元和1.22元。PE估值逐年下降，从2021年的43.73倍降至2023年的19.51倍。

关键信息

财务数据概览

项目	2020A（亿元）	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
营收	7.33	12.28	16.37	20.82
净利润	0.75	1.05	1.93	2.56
EPS	0.34	0.54	0.88	1.22
PE	69.82	43.73	27.00	19.51

财务比率分析

比率	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	26.19%	28.74%	29.72%	30.46%
净利率	8.84%	8.51%	10.33%	11.25%
ROE	7.95%	12.84%	19.64%	21.84%
ROIC	12.80%	14.30%	19.33%	21.10%
资产负债率	43.74%	55.13%	53.41%	53.94%
净负债比率	24.86%	18.37%	43.00%	35.06%
流动比率	1.60	0.95	0.98	0.90
速动比率	1.03	0.52	0.62	0.47
总资产周转率	0.62	0.78	0.84	0.90
应收账款周转率	6.33	7.81	7.47	9.00
应付账款周转率	9.06	10.41	9.47	9.54

产品价格趋势

电熔氧化锆：现价约42,500元/吨，年涨幅82.8%
海绵锆：现价约235,000元/吨，年涨幅61.0%

风险提示

锆系产品价格下跌
新建产能进度不及预期

投资建议

评级：买入
理由：公司业绩增长显著，锆系产品价格高位运行，镁铝业务即将投产，多元化产品布局有望带来新的利润增长点，增强公司竞争力。

总结

三祥新材凭借锆系产品价格大幅上涨和多元化产品布局，2021年实现了业绩的显著增长。公司作为国内锆产业龙头，具备成本和纯度优势，同时拓展镁铝压铸业务，推动“锆+镁”双主业发展。未来三年，公司营收和净利润预计持续增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在产品价格下跌和产能进度不及预期的风险，但整体来看，公司发展前景良好，维持“买入”评级。

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