20170712-广发证券-锆行业深度_供需格局持续改善_锆产品价格上涨并有望持续_19页_1mb

错行业深度总结

核心内容

锆行业在2017年迎来供需格局的持续改善，推动锆产品价格上涨，并预计该趋势将持续。全球三大锆矿巨头ILUKA、TRONOX和Rio Tinto合计掌控全球61.2%的锆矿供给，其产能变动对行业影响深远。ILUKA自2016年起停产去库存，导致全球锆英砂供给收缩，预计2017年产量减少5%。同时，锆需求端保持稳定增长，陶瓷行业占需求总量的53%，为行业主要驱动力。

主要观点

• 供需格局改善：全球锆英砂供给持续减少，需求稳步增长，行业进入紧平衡状态，支撑产品价格上涨。
• 价格持续上涨：2017年国内锆英砂价格上涨27%至0.9万元/吨，二氧化锆和氯氧化锆涨幅超30%，价格弹性高于锆英砂。
• 行业集中度高：全球锆矿供给高度集中于ILUKA、TRONOX和Rio Tinto，三家企业合计产量占全球61.2%，产能变化直接影响行业供需。
• 下游应用广泛：锆产品广泛应用于陶瓷、精密铸造、核能、消费电子等领域，其中氧化锆陶瓷手机背板市场前景良好。
• 国内库存处于低位：我国锆英砂港口库存降至2014年以来最低水平，显示市场供应紧张。
• 重点企业受益：东方锆业和盛和资源因完整的产业链和较大的产能，有望从价格上涨中获益显著。

关键信息

供给端分析

• 全球三大锆矿企业ILUKA（24.6%）、TRONOX（18.8%）、Rio Tinto（17.8%）合计占全球锆矿供给61.2%。
• 2016年ILUKA停产去库存，全球锆英砂产量同比减少8%至141万吨。
• 2017年预计产量减少5%至133.6万吨，2018年继续减少5%至126.9万吨。
• ILUKA旗下Jacinth-Ambrosia矿山预计停产18-24个月，Hamilton选矿厂于2017年10月暂停，进一步加剧供给收缩。
• 全球锆矿储量近三年无增量，主要集中在澳大利亚和南非，占比达83%。

需求端分析

• 2016年全球锆英砂需求量约115万吨，预计2017年增长至121.3万吨，2018年增长至127.3万吨。
• 陶瓷行业为最大需求领域，占全球需求的53%，其中硅酸锆占比约40%。
• 氧化锆陶瓷在手机背板等消费电子领域应用前景广阔，尤其在5G手机需求下，可能成为主流材料。
• 核电行业快速发展，核级海绵锆需求有望提升。
• 钢铁和玻璃用耐火材料需求面临下降趋势。

行业发展趋势

• 锆英砂价格持续上涨，带动下游产品提价，东方锆业和盛和资源作为龙头企业，有望从中受益。
• 东方锆业拥有完整的锆产业链，产品包括二氧化锆、氯氧化锆、硅酸锆等，年产能达7000吨、3.5万吨等。
• 盛和资源旗下文盛新材为国内最大锆英砂选矿厂，锆英砂年产能约15万吨，预计2017年贡献净利润2.5亿元，全年净利润约6.1亿元。

重点公司盈利预测

风险提示

• 锆矿企业产能快速释放
• 锆行业需求不及预期
• 其他材料替代风险

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

行业展望

• 2017年全球锆英砂供需平衡为12.3万吨，2018年预计为-0.4万吨，行业可能进入紧平衡状态。
• 供需格局改善有望支撑锆产品价格持续上涨，带动相关企业盈利提升。

数据来源

• 公司财务报表、行业协会数据、USGS、百川资讯、瑞道金属网、IDC、广发证券发展研究中心等。