20220824-兴证国际证券-中国平安-02318.HK-短期业绩承压_寿险改革持续推进_6页_1mb

中国平安证券研究报告总结

核心内容

中国平安作为国内头部综合性金融公司，近期受到短期业绩承压和新业务价值下降的影响，但公司通过强化“保险+服务”模式，持续推动寿险改革和财险业务优化，展现出长期发展潜力。分析师维持“买入”评级，并将目标价下调至61.96港元，预期目标价对应的集团每股内含价值分别为0.66、0.60及0.55倍，建议投资者关注。

主要观点

• 公司基本面稳健：尽管短期业绩面临压力，但公司整体盈利能力保持稳定，归母净利润和基本每股收益持续增长。
• 寿险改革持续推进：通过代理人队伍分层精细化经营，提升代理人结构和人均产能，优化业务质量。
• 财险业务表现良好：财险原保费收入同比增长，但承保利润率受保证保险赔付增加影响有所下降。
• 综合金融服务模式发展：个人客户数和互联网用户数持续增长，显示出公司在数字化转型方面的成效。
• 投资收益承压：受资本市场波动影响，公司净投资收益率和总投资收益率略有下降。

关键信息

财务数据概览

财务预测（2021A-2024E）

投资要点

• 利润稳定增长：2022年H1，公司营收、归母净利润、归母营运利润分别同比-2.9%、+3.9%、+4.3%。
• 中期派息提升：中期派息为0.92元，同比+4.5%。
• NBV下降：2022H1新业务价值同比下降28.5%至195.7亿元，主要由于后疫情时代大额保障型产品销售难度加大。
• 代理人结构优化：大专及以上学历代理人占比同比+4.0pcts，人均月收入和新业务价值分别同比+35.1%、+26.9%。
• 财险保费增长：2022H1财险原保费同比增长10.1%至1,468亿元，其中车险、非车险（不含意健险）、意健险分别增长7.3%、12.4%、26.4%。
• 综合成本率上升：财险综合成本率同比+1.4pcts至97.3%，主要由于保证保险业务赔付支出增加。
• 客户与用户增长：个人客户数超2.25亿，较年初+1.5%；互联网用户量超6.68亿，较年初+3.3%。
• 投资收益承压：2022H1净投资收益率同比+0.1pcts至3.9%，总投资收益率同比-0.4pcts至3.1%。

风险提示

• 资本市场波动：可能对投资收益产生影响。
• 保费增长不达预期：可能影响公司盈利能力。
• 行业政策改变：可能带来经营不确定性。
• 外资进入：可能对市场格局产生影响。

估值比率

分析师信息

• 张博：zhangboyjs@xyzq.com.cn，SFC:BMM189，SAC: S0190519060002
• 孙寅：SAC: S0190521060002
• 迟玉怡：SAC: S0190522040001

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
• 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
• 行业评级：推荐、中性、回避

总结

中国平安在当前市场环境下，尽管面临短期业绩承压和新业务价值下降的挑战，但其通过寿险改革和财险业务优化，展现出较强的长期发展能力和盈利潜力。公司持续提升代理人队伍质量，推动“保险+服务”模式发展，同时保持较高的现金分红水平。虽然投资收益受到资本市场波动影响，但公司整体财务状况稳健，具备较高的增长预期。建议投资者关注其未来表现，同时注意相关市场和政策风险。