20230316-兴证国际证券-中国平安-02318.HK-寿险改革进行中_代理人队伍持续优化_6页_632kb

中国平安证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，针对中国平安（02318.HK）进行综合分析，维持“买入”评级，并将目标价上调至60.78港元，预计股价将上涨16.3%。报告涵盖市场数据、财务表现、业务发展、风险提示及分析师声明等多个方面。

主要观点

• 公司定位：中国平安是一家综合性金融公司，持续深化“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融模式，满足客户多元化金融需求。
• 投资建议：分析师张博建议投资者关注中国平安，认为其未来三年（2023-2025）的寿险健康险每股内含价值分别为1.01、0.92及0.84倍。
• 财务预期：2023-2025年，公司归属股东净利润预计分别为1,055亿元、1,215亿元、1,339亿元，同比增长分别为25.9%、15.2%、10.2%；每股派息预计逐年增长，从2.42元增至3.87元。

关键信息

市场数据

• 收盘价：52.25港元
• 港股股本：74.48亿股
• 总股本：182.80亿股
• 港股市值：3,891亿港元
• 总市值：9,580亿港元
• 净资产：11,753亿元
• 总资产：111,372亿元
• 每股净资产：45.89元

业务发展

寿险改革

• 代理人队伍优化：2022年月均代理人数量为48.1万人，同比下降39.6%；代理人活动率提升至50.8%。
• 新业务价值：首年保费同比下降12.4%至1,193.36亿元，新业务价值率下降至24.1%，新业务价值同比下降24.0%至288.2亿元。
• 寿险业务表现：13个月继续率上升4.0个百分点，寿险及健康险业务营运利润同比增长16.4%。

财险业务

• 保费增长：2022年财险原保费同比增长10.4%至2,980.38亿元，其中车险、非车险（不含意健险）及意健险分别增长6.6%、24.7%及4.7%。
• 综合成本率：财险综合成本率上升2.3个百分点至100.3%，但车险综合成本率优化3.1个百分点至95.8%。

综合金融服务

• 客户数量：截至2022年末，公司个人客户数近2.27亿，客均合同数增加2.1%至2.97个。

投资表现

• 总投资资产：2022年末超4.37万亿元，同比增长11.5%。
• 净投资收益：2022年净投资收益率为4.7%，同比上升0.1个百分点。
• 总投资收益率：同比下降1.5个百分点至2.5%。
• 综合投资收益率：同比下降1.1个百分点至2.7%。

财务指标

• 营业收入：2022年为12,214亿元，2023-2025年预计分别为12,985亿元、13,959亿元、15,042亿元，同比增长分别为6.3%、7.5%、7.8%。
• 归属股东净利润：2022年为838亿元，2023-2025年预计分别为1,055亿元、1,215亿元、1,339亿元。
• 每股派息：2023-2025年预计分别为3.05元、3.51元、3.87元。
• 每股净资产：2023-2025年预计分别为49.8元、53.1元、56.8元。
• PEV（市净价值）：2023-2025年预计分别为0.87倍、0.79倍、0.72倍。
• PB（市净率）：2023-2025年预计分别为0.92倍、0.86倍、0.81倍。

风险提示

• 资本市场波动
• 保费增长不达预期
• 行业政策改变
• 外资进入导致的经营风险

财务比率

分析师声明

分析师张博具备证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具报告，未因报告内容获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 买入：相对指数涨幅大于15%
• 增持：相对指数涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对指数涨幅小于-5%
• 行业评级：推荐、中性、回避

信息披露

• 本公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 报告中提及的公司与兴证国际证券有限公司及/或其关联公司存在投资银行业务关系。

法律声明

• 报告信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。
• 本报告的版权归兴业证券所有，未经许可不得复制或分发。
• 本公司不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。

总结

中国平安作为一家综合性金融公司，正持续推进寿险改革，优化代理人队伍结构，提升业务效率。尽管新业务价值承压，但其财险业务表现良好，保费增长显著，综合成本率有所优化。公司持续发展综合金融服务模式，客户基础稳固，未来盈利能力有望提升。分析师维持“买入”评级，上调目标价至60.78港元，但投资者需关注市场波动、保费增长不及预期及政策变化等风险。