20221027-兴证国际证券-中国平安-02318.HK-寿险改革持续推进_NBV仍承压_6页_1mb

中国平安证券研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券经济与金融研究院发布的中国平安（02318.HK）的证券研究报告，维持“买入”评级，目标价为55.36港元，较当前股价33.50港元有约65.2%的预期升幅。

主要观点

• 公司地位：中国平安是国内领先的综合性金融公司，业务涵盖保险、投资、银行、科技等多个领域。
• 长期战略：公司持续推进寿险改革，强化“保险+服务”模式，以提升长期竞争力。
• 短期挑战：新业务价值（NBV）承压，代理人队伍面临调整压力，但公司已通过优化队伍结构和提升人均产能缓解部分影响。
• 财务表现：尽管短期业绩承压，但公司整体运营稳健，归母营运利润稳定增长，且未来三年盈利预期逐步改善。

关键信息

市场数据

• 收盘价：33.50港元（2022/10/26）
• 港股股本：74.48亿股
• 总股本：182.80亿股
• 港股市值：2,494.9亿港元
• 总市值：6,966.3亿港元
• 净资产：11,116.9亿元
• 总资产：107,622.1亿元
• 每股净资产：45.89元

财务预测与表现

营运利润

• 2022Q1-3：公司营收为9,527亿元，同比-3.2%；归母净利润为765亿元，同比-6.3%；归母营运利润为1,233亿元，同比+3.8%。

寿险改革与NBV

• NBV承压：2022Q1-3，新业务价值同比下降26.6%至258.48亿元，新业务价值率降至25.8%。
• 代理人优化：代理人人均产能提升，大专及以上学历代理人占比同比+4.0%，提升整体队伍质量。
• 改革成效：寿险改革持续进行，已初见成效，推动“渠道+产品”战略转型。

财险表现

• 保费增长：2022Q1-3，财险原保费同比+11.4%至2,220亿元。
• 细分业务增长：车险+7.5%、非车险（不含意健险）+21.3%、意健险+14.4%。
• 成本率上升：财险综合成本率同比+0.6pcts至97.9%，主要因保证保险赔付支出增加。

综合金融服务

• 客户增长：个人客户数达2.28亿，较年初+2.6%。
• 客均合同数：2.96个，较年初+1.7%。

投资收益

• 投资资产：截至2022Q3末，公司保险资金投资资产超4.29万亿元，较年初+9.6%。
• 净投资收益：2022Q1-3为4.2%，总投资收益率同比-1.0pcts至2.7%。

财务比率

风险提示

• 资本市场波动：可能影响公司投资收益。
• 保费增长不达预期：可能影响公司盈利。
• 行业政策改变：可能对公司业务产生影响。
• 外资进入：可能带来经营风险。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价55.36港元。
• 建议关注公司未来三年目标价对应的集团每股内含价值倍数（0.61、0.56、0.51倍）。

附表摘要

资产负债表

• 总资产：2021A为101,420亿元，2022E为107,805亿元。
• 总负债：2021A为90,643亿元，2022E为96,230亿元。
• 总权益：2021A为10,777亿元，2022E为11,575亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021A为901亿元，2022E为4,438亿元。
• 投资活动现金流：2021A为279亿元，2022E为-2,820亿元。
• 融资活动现金流：2021A为-1,364亿元，2022E为-1,556亿元。
• 现金及现金等价物：2022E为4,093亿元，2024E为4,869亿元。

利润表

• 归属股东净利润：2021A为1,016亿元，2022E为1,015亿元，2023E为1,282亿元，2024E为1,500亿元。
• 每股派息：2021A为2.38元，2022E为2.38元，2023E为3.00元，2024E为3.51元。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖证券的邀约或要约。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行关注更新。
• 报告所载信息及建议不构成对任何人的个人推荐。
• 本公司不对使用本报告所导致的任何损失承担责任。

特别声明

• 兴业证券可能持有公司证券头寸，或提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。
• 报告内容不应作为投资决策的唯一依据。