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A股市场总结：11月仍在反弹窗口，成长股占优

核心内容

2018年11月，A股市场仍处于反弹窗口期，主要受政策利好和历史反弹规律支撑。分析师认为，11月的反弹行情是一波“吃饭行情”，预计将持续30-40个交易日，且成长股在结构上将占优。

主要观点

• 反弹窗口仍在：11月的反弹行情基于两大因素：利好催化剂和历史规律。

  • 利好催化剂：11月30日至12月1日将举行阿根廷二十国集团峰会，同时12月18日为改革开放40周年。
  • 历史规律：从2016年以来的四次市场反弹来看，次新股指数的主升浪持续时间约为30-40个交易日，因此判断11月仍为反弹窗口。

• 成长股占优：在反弹行情中，成长股表现优于蓝筹股，主要受益于政策扶持和先进制造业的资本开支扩张。

  • 基本面优势：成长股（如5G、云计算、半导体设备等）在政策推动下景气上行趋势明确，而蓝筹股受短周期经济回落影响，盈利增速放缓。
  • 交易面特征：股权质押风险缓解是近期最核心的边际变化，导致券商等大盘股表现突出。但历史上在宏观经济下行期间，成长股长期占优，且市场上涨时呈现“大盘股搭台，成长股唱戏”的特征。

• 市场结构特征：11月反弹中，金融和成长股为两大主线，其中成长股更受青睐。

关键信息

A股市场行情与估值

• 万得全A：收盘价3390，较上周下跌2.24%；市盈率13.71（历史分位数12%），市净率1.46（历史分位数0%）。
• 上证综指：收盘价2599，较上周下跌2.90%；市盈率11.43（历史分位数12%），市净率1.28（历史分位数2%）。
• 深证综指：收盘价1328，较上周下跌1.70%；市盈率21.94（历史分位数3%），市净率2.01（历史分位数7%）。
• 蓝筹板块：整体表现偏弱，上证50和沪深300分别下跌4.27%和3.73%。
• 中小市值板块：创业板指和中小板指分别下跌1.89%和4.28%，但市盈率和市净率相对较高，显示出一定的估值修复空间。

行业涨跌幅与估值

• 涨跌幅前五行业：综合（+4.56%）、通信（+1.35%）、纺织服装（+1.26%）、轻工制造（+0.09%）、电气设备（-0.18%）。
• 市盈率前五行业：国防军工（55.43）、计算机（39.75）、通信（34.21）、医药生物（27.07）、休闲服务（26.45）。
• 市净率前五行业：食品饮料（4.12）、医药生物（2.98）、休闲服务（2.90）、计算机（2.71）、农林牧渔（2.42）。

流动性跟踪

• 资金供给：基金发行份额减少，融资余额净增加，陆股通资金净流入大幅下降，产业资本净增持小幅回升。
• 资金需求：IPO融资增加，限售股解禁规模下降。
• 资金活跃度：A股日均换手率小幅下降，融资买入额占比下降。
• 宏观流动性：央行净回笼资金减少，回购利率和SHIBOR有所下降，国债和企业债收益率也有所下调。

风险提示

• 美国贸易保护措施超预期：可能对全球经济和风险偏好带来不确定性。
• 通胀上行超预期：若农产品和油价等商品价格超预期上涨，可能对货币政策形成约束。

相关研究

• 历史经验：市场底部往往领先于经济底部，成长股在结构性机会中占优。
• 政策红利：政策扶持是市场从熊市转向牛市的第一波行情关键驱动力。
• 估值修复：企业回购是改善估值的重要手段，A股的问题更多在于估值而非盈利。

总结

11月A股市场仍处于反弹窗口期，成长股在结构上更具优势。市场整体估值处于低位，具备一定的修复空间。金融板块中券商表现突出，但成长股在宏观经济下行期间更易获得超额收益。政策利好和流动性改善为市场提供了支撑，但需警惕美国贸易保护措施和通胀超预期带来的风险。