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龙马环卫（603686）2018年三季报总结

核心内容概览

龙马环卫于2018年发布三季报，报告显示公司前三季度营业收入为24.84亿元，同比增长9.51%；归母净利润为1.99亿元，同比增长3.94%；扣非净利润为1.92亿元，同比增长3.01%。尽管营收增长稳健，但整体业绩略低于市场预期，主要受环卫装备板块销量低迷影响。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩略低于预期，主要由于环卫装备板块销售情况不佳，拖累综合毛利率。
• 毛利率下滑：2018年综合毛利率同比下降2.27个百分点至24.83%，主因包括原材料价格上涨和行业竞争加剧。
• 费用控制良好：销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降1.46pct、1.64pct和0.83pct，显示公司成本和费用管理能力较强。
• 装备业务承压：2018年前三季度环卫装备收入为17.37亿元，远低于市场预期，主要受宏观经济环境影响，但长期发展逻辑未变。
• 服务业务增长：公司新增环卫服务年化订单约6亿元，截至三季度在手订单年化金额达14.80亿元，总在手订单金额达140.83亿元，服务板块推进顺利。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.94亿元、3.67亿元和4.54亿元，对应PE分别为12倍、10倍和8倍。维持“强推”投资评级。

关键信息

财务指标

财务预测

• 营收增长：预计2018-2020年营收增速分别为23.7%、32.0%、29.5%。
• 净利润增长：预计2018-2020年归母净利润增速分别为13.2%、24.8%、23.5%。
• 每股收益：预计2018-2020年每股收益分别为0.98元、1.23元、1.52元。
• 每股净资产：预计2018-2020年每股净资产分别为8.14元、9.37元、10.89元。

风险提示

• 环卫服务订单不及预期
• 行业竞争加剧可能导致毛利率进一步下滑

未来展望

• 装备行业回暖预期：尽管2018年装备业务增速偏缓，但随着宏观经济逐步恢复和环卫机械化替代趋势的持续，行业有望迎来回暖。
• 服务板块潜力：环卫服务板块在经历整合和磨合后，表现有望持续提升，未来四五年内将成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 长期增长逻辑：公司作为A股最纯正的环卫标的，受益于行业背景，具备持续高增长潜力。

投资建议

• 评级：维持“强推”评级，预计公司未来6个月将超越沪深300指数20%以上。
• 估值：当前PE为12倍，未来三年PE逐步下降至8倍，显示公司具备长期投资价值。

公司基本数据

总结

龙马环卫2018年三季报显示公司营收增长稳健，但净利润增速低于预期，主要受环卫装备业务低迷影响。尽管短期内面临挑战，但公司长期发展逻辑清晰，环卫服务板块推进顺利，预计未来几年将实现持续增长。公司具备良好的费用控制能力和财务结构，当前估值较低，具备投资潜力。