20230511-华鑫证券-啤酒板块2022年和2023Q1总结_产品结构持续升级,_高端化趋势望加速_15页_790kb

啤酒板块2022年及2023Q1总结投资要点

核心内容

2022年及2023年第一季度，啤酒行业整体表现稳健增长，高端化趋势持续深化，推动业绩提升。尽管面临疫情反复和成本上涨的压力，但通过产品结构优化和费用控制，行业实现了量价齐升。随着消费场景逐步恢复，2023Q1啤酒行业业绩显著增长，特别是高端产品和精酿业务的发力，为行业带来新的增长点。

主要观点

• 业绩增长：2022年啤酒行业营收和归母净利润同比增长分别为7.85%和14.2%；2023Q1增长分别为13.1%和28.2%，行业整体表现优于市场。
• 高端化趋势：各主要啤酒企业通过推出高端品牌和产品，推动产品结构优化，实现中高端产品销量增长。
• 成本压力缓解：2023Q1大麦、包材等成本价格同比下行，费用率下降，为利润释放提供支撑。
• 费用优化：疫情导致费用投放减少，2022年销售费用率和管理费用率分别下降0.47pct和0.86pct；2023Q1进一步优化费用结构，提升盈利能力。
• 区域与渠道表现：部分区域如西北、华南增长显著，线上渠道逐步拓展，现饮渠道在疫情后有望短期放量。
• 投资策略：维持行业“推荐”评级，重点推荐青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、乐惠国际。

关键信息

2022年啤酒行业数据

• 营收：655.45亿元，同比增长7.85%
• 归母净利润：59.47亿元，同比增长14.2%
• 毛利率：40.05%，同比下降0.48pct
• 净利率：11.54%，同比上升0.64pct

2023Q1啤酒行业数据

• 营收：195.94亿元，同比增长13.1%
• 归母净利润：19.97亿元，同比增长28.2%
• 毛利率：39.31%，同比上升0.05pct
• 净利率：12.43%，同比上升1.09pct

重点公司分析

青岛啤酒

• 2022年：营收321.72亿元（+6.7%），归母净利润37.11亿元（+17.6%）
• 2023Q1：营收107.06亿元（+16.3%），归母净利润14.51亿元（+28.9%）
• 产品结构：主品牌销量占比提升至55%，中高端产品销量占比36%
• 费用率：销售费用率下降0.4pct，管理费用率下降0.8pct
• 毛利率：2023Q1为38.32%，同比上升0.5pct

重庆啤酒

• 2022年：营收140.39亿元（+7.01%），归母净利润12.64亿元（+8.35%）
• 2023Q1：营收40.06亿元（+4.52%），归母净利润3.87亿元（+13.63%）
• 产品结构：国际品牌/本土品牌营收同比+7.9% / +6.0%，毛利率分别为53.30% / 49.82%
• 费用率：销售费用率下降0.3pct，管理费用率下降0.8pct
• 吨价：2022年吨价4914.6元/吨（+4.5%）

珠江啤酒

• 2022年：营收49.28亿元（+8.6%），归母净利润5.98亿元（-2.11%）
• 2023Q1：营收10.35亿元（+18.75%），归母净利润0.87亿元（+22.15%）
• 产品结构：纯生/97纯生销量增速分别为15% / 41%
• 费用率：销售费用率下降0.5pct，管理费用率上升0.4pct
• 毛利率：2023Q1为40.79%，同比上升0.4pct

燕京啤酒

• 2022年：营收132.02亿元（+10.38%），归母净利润3.52亿元（+54.51%）
• 2023Q1：营收35.26亿元（+13.74%），归母净利润0.65亿元（+7373.3%）
• 产品结构：中高档产品营收占比63%，普通产品占比37%
• 费用率：销售费用率上升0.6pct，管理费用率下降1.3pct
• 吨价：2022年吨价3231.47元/吨（+4.58%）

乐惠国际

• 2022年：营收12.04亿元（+21.71%），归母净利润0.22亿元（-52.66%）
• 2023Q1：营收3.20亿元（+2.97%），归母净利润0.07亿元（-62.72%）
• 精酿业务：鲜啤业务开始起量，2022年鲜啤营收0.54亿元（+620.75%）
• 费用率：销售费用率下降3.2pct，管理费用率下降1.7pct
• 毛利率：2023Q1为22.20%，同比上升1.1pct

风险提示

1. 疫情波动风险
2. 宏观经济波动风险
3. 行业竞争风险
4. 食品安全风险
5. 消费税或生产风险
6. 原材料价格波动风险
7. 推荐公司业绩不达预期等

投资策略

• 行业评级：维持“推荐”评级
• 重点推荐：青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、乐惠国际

图表目录（摘要）

• 图表1：2022年啤酒行业营收增速为7.85%
• 图表2：2023Q1啤酒行业营收增速为13.1%
• 图表3：2022年啤酒行业归母净利润增速为14.2%
• 图表4：2023Q1归母净利润增速为28.2%
• 图表5：2022年啤酒行业毛利率/净利率为40.05% / 11.54%
• 图表6：2022年啤酒行业销售费用率/管理费用率为13.68% / 5.89%
• 图表7：包材铝价格走势
• 图表8：包材玻璃价格走势
• 图表9：瓦楞纸市场价格
• 图表10：大麦进口平均单价
• 图表11：2023Q1重庆啤酒营收40.06亿元，同比+4.5%
• 图表12：2023Q1重庆啤酒归母净利润3.87亿元，同比+13.6%
• 图表13：2023Q1珠江啤酒营收10.35亿元，同比+18.75%
• 图表14：2023Q1珠江啤酒归母净利润0.87亿元，同比+22.1%
• 图表15：2023Q1青岛啤酒营收107.06亿元，同比+16.3%
• 图表16：2023Q1青岛啤酒归母净利润14.51亿元，同比+28.9%
• 图表17：2023Q1燕京啤酒营收35.26亿元，同比+13.7%
• 图表18：2023Q1燕京啤酒归母净利润0.65亿元，同比+7373.3%
• 图表19：2023Q1乐惠国际营收3.2亿元，同比+3%
• 图表20：2023Q1乐惠国际归母净利润0.07亿元，同比-62.7%
• 图表21：2022年、2023Q1啤酒公司财务一览表
• 图表22：重点关注公司及盈利预测