食品饮料行业2018年度投资策略：白酒持续高景气，关注大众消费品回暖-20171229-山西证券-30页-2mb

食品饮料行业2018年度投资策略总结

核心内容

2017年食品饮料行业涨幅达55.21%，在申万28个行业中位列第一。白酒、乳品和调味品等主要子行业均实现业绩超预期增长，行业景气度预计持续。随着CPI有望上行，其他食品类公司业绩也有望加速增长。整体估值中枢维持在较高水平，短期内市场风格难以改变，预计未来1-2年食品饮料板块估值仍将保持高位。

主要观点

• 白酒持续高景气：高端白酒价格仍有上涨空间，茅台、五粮液、泸州老窖等品牌表现突出，次高端白酒快速扩容，全国化是关键。
• 调味品量价齐升：受益于餐饮回暖和消费升级，行业龙头如海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等实现毛利率、净利率逆势提升。
• 乳品消费升级：我国液态乳消费仍有50%上涨空间，伊利和蒙牛凭借研发能力走在消费升级前列，行业集中度仍有提升空间。
• 其他领域机会：啤酒行业关注转型升级企业，低温肉制品需求增长，休闲食品结合新零售和品牌IP。

关键信息

1. 行业回顾

• 整体表现：食品饮料板块2017年涨幅55.21%，远超沪深300的24.57%。
• 子行业分化：白酒、调味发酵品、乳品、肉制品、啤酒上涨，其他酒类、软饮料、葡萄酒、黄酒及食品综合板块下跌。
• 估值情况：2017年12月22日，食品饮料板块PE(TTM)为35.53倍，与沪深300溢价率显著。

2. 白酒行业分析

• 业绩表现：2017年前三季度白酒行业收入增长29%，净利润增长42%。
• 高端酒表现：茅台、五粮液、国窖等高端品牌价格仍远低于2012年高点，市场仍有上涨空间。
• 次高端市场：次高端白酒快速扩容，核心看点是全国化布局。
• 估值情况：白酒板块动态PE约35倍，仍处于较高水平。

3. 调味品行业分析

• 收入增长：2017年前三季度调味品行业收入增长15.83%，净利润增长19.83%。
• 产品结构升级：酱油、榨菜等细分龙头受益于消费升级和餐饮回暖。
• 原材料成本上涨：大豆、包装材料等价格上涨，行业龙头凭借议价能力实现毛利率提升。
• 市场集中度提升：行业向龙头集中，强者恒强趋势明显。

4. 乳品行业分析

• 需求回暖：2017年前三季度乳品行业收入增长11.83%，净利润增长11.14%。
• 消费升级：高端产品占比提升，伊利、蒙牛等龙头受益。
• 市场潜力：我国人均液态乳消费量仅为发达国家的1/3，仍有较大提升空间。
• 行业集中度：行业集中度仍有提升空间，龙头加速市场分割。

5. 其他领域分析

• 啤酒行业：行业筑底回升，关注率先转型升级成功的企业，如青岛啤酒。
• 低温肉制品：消费升级推动需求增长，双汇等企业有望受益。
• 休闲食品：新零售与品牌IP融合趋势明显，关注龙头企业如三只松鼠、良品铺子、周黑鸭等。

重点公司推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、沱牌舍得
• 调味品：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、千禾味业
• 乳品：伊利股份
• 休闲食品：三只松鼠、周黑鸭、良品铺子

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响消费能力。
• 食品安全风险：行业竞争加剧，食品安全问题可能影响品牌声誉。
• 市场风格转变风险：市场风格可能发生变化，影响板块表现。