20171229-山西证券-食品饮料行业2018年度投资策略_白酒持续高景气_关注大众消费品回暖_30页_2mb

食品饮料行业2018年度投资策略总结

核心内容

2017年食品饮料行业整体表现优异，涨幅达55.21%，在申万28个行业板块中排名首位。其中白酒、调味品、乳品等子行业表现尤为突出，业绩超预期增长，板块景气度持续上行。随着CPI步入上行通道，其余食品类公司业绩也有望加速增长，预计未来1-2年食品饮料板块估值中枢仍将维持在较高水平。

主要观点

• 白酒行业持续高景气：高端白酒价格仍有上涨空间，茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业表现强劲，次高端白酒市场快速扩容，未来增长空间广阔。
• 调味品行业量价齐升：受益于餐饮回暖和消费升级，调味品龙头如海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等实现毛利率和净利率逆势提升，行业集中度提升。
• 乳品行业需求回暖：我国液态乳市场仍有较大增长空间，伊利和蒙牛凭借研发能力走在消费升级前列，加速市场分割。
• 其他板块机会显现：啤酒行业进入转型升级阶段，低温肉制品需求上升，休闲食品受益于新零售与品牌IP融合，发展空间广阔。

关键信息

行业整体表现

• 2017年食品饮料板块涨幅达55.21%，远超沪深300指数的24.57%。
• 白酒板块涨幅最大，达到94.40%；乳品、调味品、啤酒等子行业也有显著增长。
• 部分子行业如软饮料、葡萄酒、其他酒类等出现下跌，主要受成本上涨和市场竞争加剧影响。

白酒行业分析

• 2017年前三季度白酒行业收入和净利润同比分别增长29%和42.7%。
• 茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企表现突出，茅台经销商库存仍处于低位，未来有望打开量价空间。
• 次高端白酒市场快速扩容，核心在于全国化布局和品牌力提升，目前主要由剑南春、洋河股份等品牌主导。
• 高端白酒价格仍远低于2012年高点，市场仍有上涨空间。

调味品行业分析

• 2017年前三季度调味品行业收入和净利润同比分别增长15.83%和19.83%。
• 酱油、榨菜等细分龙头表现优异，海天味业、涪陵榨菜等通过提价和产品升级实现毛利率提升。
• 餐饮回暖和消费升级推动调味品行业向中高端发展，未来行业集中度有望进一步提升。

乳品行业分析

• 2017年前三季度乳品行业收入增长11.83%，净利润增长11.14%。
• 我国人均液态乳消费量仅为18.70千克，远低于发达国家，存在50%上涨空间。
• 伊利和蒙牛凭借产品升级和渠道渗透，引领行业向高端化发展，市场份额逐步扩大。

其他行业分析

• 啤酒行业：经历4年下滑后筑底回升，建议关注率先升级转型的企业，如青岛啤酒。
• 肉制品行业：猪周期平稳运行，消费升级带动低温肉制品需求，双汇等龙头有望受益。
• 休闲食品行业：受益于新零售和品牌IP化趋势，市场规模持续扩大，建议关注龙头企业。

重点公司推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊
• 调味品：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜
• 乳品：伊利股份
• 其他：双汇发展、三只松鼠

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行，消费能力可能受到抑制。
• 食品安全风险：行业竞争加剧，食品安全问题可能影响消费者信心。
• 市场风格转变风险：若市场风格发生转变，可能影响板块估值。

行业走势分析

• 白酒、调味品、乳品等主要子行业持续增长，估值中枢维持高位。
• 食品饮料板块整体表现优于大盘，未来仍有投资价值。
• 随着消费升级和政策支持，行业集中度将进一步提升，龙头受益明显。

总结

2018年食品饮料行业整体仍处于高景气周期，白酒、调味品和乳品等细分行业表现突出。消费升级和CPI上行将推动整体业绩增长，而行业集中度的提升将使龙头公司更具竞争优势。投资者应重点关注白酒、调味品、乳品及消费升级受益的休闲食品板块，同时警惕宏观经济、食品安全和市场风格转变等风险。