20140711-招商证券-洲明科技-300232.SZ-整体拐点已现_上调评级至强烈推荐_14页_1mb

报告摘要

洲明科技（300232.SZ）分析总结

核心内容

洲明科技（300232.SZ）在2014年中报中表现出色，业绩大幅超出市场预期，标志着其照明业务迎来盈利拐点。公司积极布局O2O模式、与南方电网战略合作、进军智能照明领域以及通过外延发展扩大业务规模，带来了显著的业绩弹性。同时，其显示屏业务也实现快速增长，特别是小间距产品和创意屏业务表现突出。基于业绩高增长，公司被上调至“强烈推荐-A”评级，目标价为32元，对应2015年30倍PE。

主要观点

1. 照明业务迎来盈利拐点

业绩表现：2014年中报净利润为2065-2400万元，同比增长83-113%；2季度净利润同比增124-170%，较Q1增速显著提升。
盈利改善：由于前期高投入费用结束，且规模效应显现，照明业务有望实现盈利1000-2000万元。
未来增长：预计未来2年照明业务营收增速可达70-100%，若考虑外延并购，增长空间更大。

2. O2O与电商渠道布局

电商渠道：洲明已在京东、微信、唯品会等平台布局，并通过参股翰源（20.5%）在B2C电商领域取得先发优势。翰源在淘宝LED照明产品销售排名前列。
渠道策略：公司采取自建电商渠道与收购现有平台相结合的方式，提升市场占有率。

3. 与南方电网战略合作

合作模式：洲明与南网能源合作搭建“南度度节能服务网”，成为其LED照明产品战略合作伙伴。
合作优势：借助南网的客户资源、渠道资源及数据库，提升市场竞争力；电商平台带来数据资源，有利于EMC推广；南网的资金实力有助于减轻洲明的资金压力。

4. 海外市场增长显著

政策推动：欧美等地白炽灯禁售政策推动LED照明出口市场井喷，海关数据显示出口金额单月同比增速达60-100%。
出口预期：预计2014年海外业务收入有望达1.5-2亿元，毛利率为24-28%。

5. 智能照明布局

技术优势：洲明已推出P0.8小间距产品，具备高密度、高对比度、高亮度等优势。
应用前景：公司正在开发LED光通信（LiFi）及相关智能服务应用，并已在常州和广深地区开展智能照明项目。

关键信息

财务数据

指标	2012	2013	2014E	2015E	2016E
营业收入（百万元）	608	789	1141	1715	2585
净利润（百万元）	23	33	73	107	152
每股收益（元）	0.22	0.33	0.72	1.05	1.50
PE	104.1	71.7	32.4	22.1	15.5
PB	4.2	4.0	3.7	3.3	2.8

盈利预测

照明业务：预计2014年盈利1000-2000万元，未来2年营收增速达70-100%。
显示屏业务：2014年收入上看8-9亿元，小间距屏占比有望达30%，带动盈利大幅增长。
整体成长：未来3年公司营收将保持20-30%的稳定增长。

风险提示

新渠道拓展风险：尽管公司布局电商与O2O，但新渠道拓展仍存在不确定性。
市场波动风险：LED行业受政策、技术及市场竞争影响较大，需关注市场变化。

总结

洲明科技在2014年中报中展现出强劲的业绩增长，照明业务实现盈利拐点，O2O模式、南网合作、智能照明及外延发展为公司带来显著弹性。显示屏业务因小间距产品及创意屏的推动，盈利能力大幅提升。公司未来增长潜力巨大，预计2014-2016年营收及净利润将保持稳定增长，2014年EPS上调至0.72元，2015年上调至1.05元，目标价为32元，对应2015年30倍PE。建议投资者关注其在LED照明领域的持续增长及多渠道协同效应带来的业绩提升。

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