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一周尽览总结

核心内容概述

本报告为光大证券研究所发布的行业与市场分析周报，涵盖宏观、策略、金工、固收及行业研究等多个领域，提供对当前市场趋势、行业动态及投资建议的深入解读。

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主要观点

宏观研究

• 经济走势：今年制造业PMI等指标显示经济活跃度持续走弱，但预计四季度表内票据融资将回落，社融增速企稳，明年上半年经济或企稳回升。
• 政策影响：人民银行等政策层的指导将推动商业银行加大信贷投放，票据利率与负债成本利差走阔，有助于信贷环境改善。

策略研究

• 三季报表现：涨价原材料行业（有色、采掘、化工）及部分成长行业（军工、电子、通信）三季报业绩有望超预期高增长，但消费行业仍承压。
• 未来展望：随着需求趋弱和限产政策边际趋缓，原材料价格上涨趋势将放缓，三季报业绩高增长可能难以持续拉动板块。

金工研究

• 市场风格：本周市场呈现抱团风格延续回暖，中证500和中证1000处于估值“安全”等级，其余宽基指数处于“适中”等级。
• 因子表现：动量因子表现强劲，价值因子回撤明显。PB-ROE-50组合在多个股票池中出现超额收益回撤。

固收研究

• 信用债：10月10日至16日，信用债发行规模2313.96亿元，净融资101.71亿元，二级市场交易量5622.91亿元。
• 利率债：9月我国M2同比增8.3%，社融增长10%；PPI同比增幅创1996年10月以来新高，央行等额续作MLF，国债收益率全面上升。
• 可转债：转债价格与转股溢价率齐跌，估值回落至2018年以来的74.81%分位数水平。建议关注三季报盈利预期上调的行业、能耗双控影响下的能源及精细化工品板块，以及“专精特新”企业的通用设备、专用设备、电气设备等细分领域。

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行业研究重点

银行

• 三季报预期：营收与拨备稳定，业绩延续“强者恒强”。预计3Q21上市银行营收季环比提升1-2pct，城商行盈利增速可能明显提振。
• 推荐标的：杭州银行、常熟银行、平安银行、招商银行、南京银行、江苏银行等。

非银金融

• 保险：推荐中国财险（风险敞口缩窄）、友邦保险（渠道转型领先），长期推荐中国平安（A+H）、中国太保（A+H）。
• 证券：三季度证券行业业绩向好，低估值券商板块有配置性价比，建议关注券商三季报行情，龙头券商及有差异化竞争力的券商可能有超额收益。

石油化工--原油

• 价格走势：国际油价再创新高，布伦特和WTI分别达84.86美元/桶和82.28美元/桶。
• 风险因素：地缘政治风险、中美关系紧张、美国产量增速过快。

基础化工

• 成本与盈利：随着海运价格回调和原材料价格趋于稳定，轮胎企业盈利有望回升。
• 龙头优势：恒力石化、荣盛石化等聚酯产业链龙头在能耗双控背景下有望扩大市场份额。

钢铁

• 政策影响：《京津冀及周边地区2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产通知》落地，减产预期仍浓，盈利能力有望改善。
• 推荐标的：方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

有色

• 细分行业表现：电解钴、碳纤维、电碳、多晶硅、光伏玻璃、锆英砂、钴类品种价格回暖或上涨，锂精矿价格高位利好锂资源自给率高的企业。
• 推荐标的：天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业、盐湖股份、科达制造、蓝晓科技等。

电新

• 新能源运营商：绿色交易机制试点、新能源发电加速、金融机构支持，投资机会显现。
• 锂电与光伏：动力电芯价格上涨，动力电池厂商盈利压力缓解；一体化布局公司受益于装机预期改善及盈利修复，逆变器环节不受晶硅产业链价格博弈影响。
• 推荐标的：通威股份、正泰电器、宁德时代、亿纬锂能、嘉元科技、日月股份。

家电

• 市场风格：滞胀预期渐浓，市场风格趋于均衡，防御性板块表现较好。
• 三季报预期：家电板块在Q4估值切换胜率较高，建议关注龙头公司。
• 推荐标的：格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、九阳股份、苏泊尔、海信视像、科沃斯、石头科技、极米科技。

纺服

• 行业表现：上周纺服板块跑输沪深300，但化妆品、医美板块表现较好。
• 双十一预期：建议关注服装和化妆品品类的电商促销表现。
• 推荐标的：申洲国际（H）、华利集团、安踏体育（H）、李宁（H）、比音勒芬、波司登（H）、太平鸟、罗莱生活、珀莱雅、贝泰妮、爱美客、华熙生物。

零售

• 国庆消费差异：一线城市表现较好，二三线城市承压，极端天气对线下零售影响较大。
• 双十一策略：建议关注龙头电商平台的促销政策及不同品类GMV增速。
• 推荐标的：百联股份、天虹股份、友阿股份、鄂武商A、老凤祥、潮宏基、华致酒行、拼多多。

医药

• 行业趋势：零售药店连锁化率和集中度提升，三四季度业绩可能提速。
• CXO/CDMO：景气度高，国际扩张加速，新冠小分子CDMO国际化贡献增量。
• 推荐标的：老百姓、一心堂、益丰药房、大参林、药明康德（H）、药明生物、泰格医药、康龙化成、凯莱英、博腾股份、九洲药业、天宇股份、普洛药业。

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关键信息

• 分析师：涵盖高瑞东、张宇生、祁嫣然、张旭、王一峰、王招华、殷中枢、洪吉然、孙未未、唐佳睿、林小伟等。
• 评级体系：包含买入、增持、中性、减持、卖出、无评级等六种类型，以未来6-12个月投资收益率与基准指数的对比为依据。
• 风险提示：各行业均存在一定的市场及政策风险，如经济增速放缓、限产政策边际宽松、居民消费不及预期、渠道变革等。

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估值与分析方法的局限性

• 报告基于特定假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 所有估值方法及模型均有局限性，不保证证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

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法律声明

• 报告由光大证券股份有限公司发布，仅向特定客户传送，具有法律效力。
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