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一周尽览总结

核心内容概览

本报告为光大证券研究所发布的行业及市场周度分析，涵盖宏观、金工、固收及行业研究等多个领域，总结了2022年4月17日至4月23日期间市场动态与投资建议。

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主要观点

宏观分析（高瑞东）

• 美国债务规模在次贷危机和新冠危机后迅速扩张，但对财政部影响有限。
• 美联储通过增发货币和QE压降收益率，为美国政府大规模发债提供支持。
• 预计未来财政部将持续依赖美联储进行债务融资，债务货币化趋势不可逆转。

金工分析（祁嫣然）

• 本周市场表现以价值效应为主，估值因子相对表现较好。
• 市值、非线性市值、残差波动率、流动性因子出现负收益。
• 成长类因子表现较差，PB-ROE-50组合超额收益回撤。
• 北向资金配置偏好银行、食品饮料和交通运输，净卖出电力设备及新能源、电子和医药。
• 交易盘加仓电力设备及新能源、基础化工和电力及公用事业。
• 公募基金一季报显示大幅加仓煤炭、农林牧渔、房地产、银行，减仓电子、食品饮料、医药等。
• 个人养老金政策发布，国内养老第三支柱发展迎来机遇，公募养老FOF产品空间广阔。

固收分析（张旭）

• 信用债：4月17日至23日，信用债发行规模达4063.05亿元，周环比上升40.93%；净融资1419.24亿元，二级市场成交7127.36亿元。
• 可转债：建议关注低价、低估值且具备弹性的转债，推荐双低策略（偏债双低、平衡双低）。
• 利率债：个人养老金制度出台，国债期货全线收跌，10年期国债收益率上行7.8bp，市场对“稳增长”政策预期增强。

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行业研究重点

银行（王一峰）

• 银行指数下跌3.0%，但跑赢沪深300指数1.24pct。
• 偏股型基金对银行股配置触底回升，区域性银行持仓比例创历史新高。
• 国有行和股份行获增持，重点关注江浙、成渝地区的区域性银行。
• 推荐关注南京银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行、邮储银行等。

非银金融（王一峰）

• 证券：估值处于历史低位，建议关注低估值证券板块，尤其是具备多元化收入结构的公司。
• 保险：推荐估值处于历史底部、股息率较高的龙头险企。

石油化工--原油（赵乃迪）

• 国际油价震荡下跌，主要受俄乌冲突和欧美制裁影响。
• 布伦特和WTI原油期货价格分别为106.65美元/桶和102.07美元/桶。
• 风险提示包括地缘政治、奥密克戎毒株扩散、OPEC+增产等。

基础化工（赵乃迪）

• 全球粮价上涨带动化肥需求，俄罗斯制裁进一步加剧供应紧张。
• 2022年化肥价格在2021年基础上继续上涨。

钢铁（王招华）

• 政策推动粗钢产量下降，行业供给收缩预期增强。
• 推荐关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份等。

有色（王招华）

• 军工新材料：电解钴价格小幅回暖。
• 新能源车新材料：锂精矿价格大涨11.7%，碳酸锂毛利率降至近十周最低。
• 光伏新材料：EVA价格小幅上涨。
• 消费电子新材料：钴类价格回调。
• 推荐关注天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业、盐湖股份、科达制造、蓝晓科技等。

建筑建材（孙伟风）

• “稳增长”政策推动基建投资增长，REITs或成为重要资金来源。
• 房地产市场环境尚未改善，但“保交房”政策推进，施工期项目投资增速超10%。
• 消费建材估值具备吸引力，建议关注龙头企业。

电新（殷中枢）

• 储能行业公司（如宁德时代、阳光电源）2021年业绩亮眼，但盈利能力承压。
• 2022年预计营收仍增长，但需关注锂价高企对盈利的影响。
• 建议关注回收环节和新技术带来的结构性机会。

环保（殷中枢）

• 硅料价格环比上涨0.72%，预计5月仍有支撑。
• 推荐晶科能源、通威股份、隆基股份、福莱特、中环股份、晶科科技、正泰电器等。
• 海上风电项目在山东获得补贴，推荐东方电缆。

纺服（孙未未）

• 纺服、化妆品跑赢沪深300指数8-9PCT。
• 品牌服饰二季度为全年低点，建议关注估值回调到位的运动龙头（如安踏体育、李宁、特步国际）。
• 纺织制造受人民币贬值利好，推荐华利集团、申洲国际。
• 化妆品推荐珀莱雅、贝泰妮。

零售（唐佳睿）

• 2022年三月消费数据偏弱，一季度零售公司业绩表现一般。
• 对4月及五一黄金周消费持保守态度，预计上半年消费数据承压。
• 建议关注高股息率品种，如重庆百货，若部分企业超跌可逐步布局。

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关键信息总结

领域	关键信息
宏观	美国债务扩张依赖美联储支持，债务货币化趋势持续
金工	价值因子表现较好，成长类因子回撤，双低策略推荐
固收	信用债发行规模上升，可转债推荐低价低估值品种，利率债收益率上行
行业	银行、非银金融、钢铁、有色、建筑建材、电新、环保、纺服、零售等板块均有重点分析与推荐

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推荐公司列表

• 银行：南京银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行、邮储银行
• 非银金融：中信证券、东方财富、广发证券、中国财险、中国平安、中国太保
• 钢铁：马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份
• 有色：天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业、盐湖股份、科达制造、蓝晓科技
• 建筑建材：鲁阳节能、凯盛科技
• 电新：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、星云股份、盛弘股份、阳光电源
• 环保：晶科能源、通威股份、隆基股份、福莱特、中环股份、晶科科技、正泰电器、东方电缆
• 纺服：安踏体育、李宁、特步国际、华利集团、申洲国际、珀莱雅、贝泰妮
• 零售：重庆百货、百联股份、天虹股份、老凤祥、潮宏基、华致酒行、京东集团

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风险提示

• 地缘政治风险（如俄乌冲突、欧盟制裁）
• 技术路径变化风险
• 居民消费需求不及预期
• 渠道变革对现有商业模式冲击
• 估值过高风险
• 房地产市场未有效改善
• 欧美国家对俄罗斯制裁影响全球供应链

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估值方法说明

本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证证券价格变动，仅供参考。

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分析师声明

报告署名分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不与具体推荐意见存在利益关联。

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法律声明

本报告由光大证券股份有限公司发布，仅限特定客户使用，未经授权不得复制、转载、引用。投资者需自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。