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6月新签环比改善，新兴业务拓展加快

核心内容

本报告为一家建筑类公司的证券研究报告，首次给出“增持”投资评级。报告指出，公司上半年新签订单83.2亿元，同比增长7%，其中第二季度新签订单38.6亿元，同比下降13.2%。尽管Q2新签订单有所下滑，但6月新签16.7亿元占Q2总额的43%，显示下游需求回暖迹象。同时，公司上半年钢结构销量51万吨，同比增长11%，其中Q2销量29万吨，同比增长8%。

主要观点

• 新签订单环比改善：6月以来下游需求加快回暖，公司新签订单逐步回升，显示复苏态势。
• 新兴业务拓展加快：公司积极布局光伏建筑领域，设立专业子公司精工绿碳光能，专注于分布式光伏的EPC业务；并与东方日升绿电、天合光能子公司签署战略合作协议，推动BIPV屋顶产品的开发和推广，2022年计划实现100MW销售规模。
• 数字化转型成效显著：公司研发的BIM+数字化协同管理平台已在1000多个工程项目中应用，并通过旗下比姆泰客打包出售信息系统，2022H1实现新签项目10单，金额达518万元，同比增长418%。
• 装配式建筑布局扩大：公司在疫情中逆势拓展，新增江西和陕西两个区域市场，受益于政策推动和市场需求增长，中长期发展潜力较大。
• 盈利预测积极：预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.51/9.53/11.76亿元，同比增长分别为9.4%、26.8%、23.4%；EPS分别为0.37/0.47/0.58元，当前股价对应PE为12.1/9.5/7.7倍，估值逐步下降，显示市场对其未来盈利预期较为乐观。
• 风险提示：包括新业务拓展不及预期和地方政府收入下滑等。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022E预计为16,440.06百万，同比增长8.6%。
• 归母净利润：2022E预计为751.40百万，同比增长9.4%。
• EPS：2022E为0.37元，2024E为0.58元。
• PE：2022E为12.1倍，2024E为7.7倍。
• ROE：2022E为9.2%，2024E为11.7%，盈利能力逐步提升。
• 资产负债率：2022E为60.3%，2024E为60.2%，负债水平稳定。

财务指标分析

• 毛利率：2022E为13.3%，略有下降但保持稳定。
• 营业利润率：2022E为4.6%，2024E为5.2%，盈利水平逐步改善。
• 净利润率：2022E为4.7%，2024E为5.1%，盈利能力提升。
• 三费/营业收入：2022E为4.5%，2024E为4.3%，费用控制良好。
• 现金流：2022E经营活动现金流为315.83百万，投资活动现金流为-562.80百万，融资活动现金流为1,213.38百万，整体现金流状况稳健。

市场表现与估值

• 股价表现：当前收盘价为4.52元，PE为12.1倍，PB为1.1倍。
• P/S：2022E为0.6倍，2024E为0.4倍，市销率逐步下降。
• EV/EBITDA：2022E为7.0倍，2024E为5.1倍，估值逐步降低，反映市场对其未来增长预期较高。

结论

公司上半年新签订单及钢结构销量稳步增长，尽管Q2新签订单有所下滑，但6月表现强劲，显示市场复苏迹象。新兴业务如光伏建筑和BIM数字化平台拓展初见成效，推动公司可持续发展。盈利预测显示公司未来三年盈利能力将持续改善，估值逐步下降，具备一定的投资价值。报告首次给予“增持”评级，但需关注新业务拓展和地方政府支付能力等潜在风险。