20181220-东兴证券-航天彩虹-002389.SZ-事件点评_公司新品辈出_产品口碑在外_5页_382kb

航天彩虹（002389）事件点评总结

核心内容

航天彩虹（002389）是一家在无人机领域具有显著优势的中国军工企业。其“彩虹”系列无人机在海外市场表现优异，已成为中国无人机出口的拳头产品，广泛应用于非洲、中东、东南亚、南美等地区，出口至10多个国家。公司不断推出新品，产品体系逐步完善，性能不断提升，同时也在积极拓展无人机在民用领域的应用。

主要观点

产品优势与市场表现

• 产品可靠性高：彩虹无人机在战场上的实际使用时间远超设计寿命，例如某非洲国家使用彩虹无人机进行侦察飞行，两个月内累计飞行800小时，平均每天13小时，未发生任何故障。
• 产品体系完整：公司已推出多个版本的无人机，包括1.0版本的彩虹-3、2.0版本的彩虹-4和彩虹-5，以及最新的3.0版本——彩虹-7和彩虹-10。
• 性能提升显著：彩虹-7和彩虹-10具备高空、隐身、垂直起降等先进性能，标志着公司在无人机技术上的重大突破。

民用领域拓展

• 民用应用广泛：无人机在民用领域有巨大潜力，包括航空拍摄、测绘、电力巡检、管路巡线、气象探测等。
• 军民融合前景：公司正在探索将彩虹系列无人机应用于资源探测、能源、海洋监测、环境保护等国民经济战略行业，进一步拓展其市场价值。

关键信息

产品发展历史

• 彩虹-3：公司最早畅销海外的察打一体无人机，配套AR-1型空地导弹，成为首款为无人机研发的制导炸药。
• 彩虹-4与彩虹-5：提升了察打性能、载重能力和续航能力，基本实现对“捕食者”系列无人机的追赶。
• 彩虹-7与彩虹-10：在2018年11月珠海航展上首次亮相，标志着公司进入无人机3.0时代，具备高空、隐身和垂直起降等新特性。

财务预测

• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.18亿元、3.77亿元、4.34亿元，EPS分别为0.38元、0.44元、0.53元。
• PE估值：对应PE分别为35X、30X、25X，公司估值逐步下降，但盈利预期稳步上升。
• 成长能力：2018年预计营业收入增长达119.93%，显示公司业务快速增长。

财务指标

• 毛利率：稳定在30%以上，显示产品具备较强盈利能力。
• 净利率：2018年为11.62%，呈现小幅波动。
• ROE：从2016年的3.57%提升至2020年的7.02%，反映公司盈利能力逐步增强。
• 资产负债率：从2016年的12%上升至2020年的32%，表明公司融资规模扩大，但财务风险有所增加。

结论

公司首次被覆盖，给予“强烈推荐”评级，预计未来三年将实现持续增长，尤其在无人机出口和军民融合方面具有较大潜力。随着技术不断进步和市场拓展，公司有望在国内外市场中占据更显著的份额。

风险提示

• 无人机出口存在订单波动风险，可能影响公司业绩表现。
• 市场竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 民用市场发展不及预期可能影响公司多元化战略的推进。

估值比率

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任多家证券公司研究员，2017年加入东兴证券。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，军工行业分析师，有丰富的行业研究经验。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，具有大型国有军工企业运营管理背景，2017年加入东兴证券，关注军工与新三板领域。

分析师承诺

分析师承诺所发布的研究报告观点、逻辑和论据均为其研究成果，与公司具体推荐或观点无直接或间接利益关系。

免责声明

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