20240423-国金证券-拓普集团-601689.SH-业绩稳健增长_多平台厚积薄发_4页_984kb

报告总结

业绩简评
拓普集团发布2023年报，全年营收19701亿元，同比增长2318%；归母净利润2151亿元，同比增长265%。Q4单季营收5549亿元，同比增长1349%。

经营分析
1. 业务拆分表现

• 减震器：营收4299亿元，同比增长1104%，销量917套。
• 内饰功能件：营收6577亿元，同比增2039%，销量787万套。
• 底盘系统：营收6122亿元，增长3773%，销量559万套。
• 热管理、汽车电子、电驱系统分别录得不同程度的表现。

2. 财务分析

• Q4毛利率同比提升425PCT至24.10%，但净利率小幅下降0.02%。
• 提高期间费用率0.84PCT，信用减值损失增长295%；应收账款坏账为主要影响因素。

3. 增长驱动
高研发投入（研发费用同比增84%）聚焦于机器人技术、智能驾驶及底盘系统等，以支持长期增长。

盈利预测
维持2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测：

• 营收：2024/2025/2026分别为2890/3739/4233亿元（增速467%/294%/132%）。
• 归母净利润：2024/2025/2026年预为303/400/467亿元（增速407%/321%/167%）。
  评级：维持“增持”。

风险提示

1. 特斯拉销量、机器人及海外项目不及预期。
2. 国际经济波动可能影响应收账款坏账风险。

公司基本情况展望
未来五年营收及利润保持高速增长，预计2026年ROE维持在20%以上，估值具一定支撑。

投资建议
建议把握短期业绩爆发与技术升级潜力，在结构改善与研发投入驱动下，长期成长性较强。

【字数：628】