20210531-浙商证券-邮储银行-601658.SH-邮储银行2021年一季报点评_财富收入高增_资产质量优异_4页_468kb

邮储银行2021年一季报总结

核心内容

邮储银行在2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于营收增速回升、财富管理收入高增以及资产质量保持优异。分析师梁凤洁与邱冠华指出，尽管市场对LPR重定价可能带来的息差压力有所担忧，但实际表现超预期，且未来息差有望继续改善。此外，公司维持“买入”评级，认为当前股价存在25%的上涨空间。

主要观点

1. 营收增速回升

• 2021年一季度营收同比增长 7.1%，增速较2020年一季度提升 3.8个百分点。
• 驱动因素包括：
  • 规模增长：总资产同比增长 10.8%，具有低基数效应。
  • 息差改善：净息差（日均）环比提升 2个基点，延续2020年第三季度以来的回升趋势。
  • 非息收入贡献：中收同比增长 52%，其他非息收入降幅收窄。

2. 息差环比改善

• 净息差（日均）为 2.40%，环比2020年第四季度提升 2个基点。
• 负债成本率改善幅度大于资产收益率下降幅度，反映公司拥有扎实的存款基础及优化的存款结构。
• 预计未来受益于金融市场利率回升及贷款占比提升，息差将稳中向好。

3. 财富管理收入高增

• 中收同比增长 52%，主要得益于财富管理手续费收入的高速增长。
• 2020年一季度受疫情影响，支付结算等业务处于低基数，因此2021年一季度中收表现突出。
• 随着基数效应消退，中收增速可能放缓，但仍预计保持较快增长。

4. 资产质量保持优秀

• 2021年一季度不良贷款率 0.86%，环比下降 2个基点。
• 拨备覆盖率提升至 417%，较年初增长 9个百分点。
• 年化不良生成率 0.52%，显示资产质量稳中有升，拨备水平持续优化。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年归母净利润同比增长分别为 10.90% / 12.08% / 12.38%。
• 对应每股净资产（BVPS）为 6.71 / 7.16 / 7.98元。
• 维持目标价 7.00元，对应2021年 1.12倍PB。
• 当前价格对应2021年 0.83倍PB，存在 25% 的上涨空间。
• 维持“买入”评级。

财务指标

利润与收入拆分

• 营业收入：同比增长 7.1%，增速较2020年一季度提升 3.8个百分点。
• 利息净收入：同比增长 5.8%。
• 手续费净收入：同比增长 51.6%。
• 非利息净收入：同比增长 15.9%。
• 净息差：2021年一季度为 2.40%，较2020年第四季度提升 2个基点。

资产与负债情况

• 总资产：同比增长 10.8%。
• 生息资产余额：同比增长 10.7%。
• 贷款总额：同比增长 14.2%。
• 总负债：同比增长 10.5%。
• 吸收存款：同比增长 10.8%。
• 资本充足率：预计2021年为 13.83%，2023年为 12.32%。

资产质量指标

• 不良贷款率：2021年一季度为 0.86%。
• 拨备覆盖率：2021年一季度为 417%。
• 不良生成率：年化为 0.52%，较2020年一季度下降 8个基点。

风险提示

• 宏观经济失速：可能影响银行整体盈利与资产质量。
• 不良大幅暴露：可能对银行的拨备和资本充足率产生压力。

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

  • 买入：涨幅 +20% 以上；
  • 增持：涨幅 +10% ~ +20%；
  • 中性：涨幅 -10% ~ +10%；
  • 减持：涨幅 -10% 以下。

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

  • 看好：涨幅 +10% 以上；
  • 中性：涨幅 -10% ~ +10%；
  • 看淡：涨幅 -10% 以下。

总结

邮储银行在2021年一季度展现出良好的业绩表现，营收和净利润均实现增长，净息差和中收表现尤为亮眼。公司资产质量保持优异，不良率和拨备覆盖率均优于行业平均水平。分析师认为，公司未来仍具备增长潜力，维持“买入”评级，并给出 7.00元 的目标价。尽管存在宏观经济失速和不良大幅暴露等风险，但整体来看，邮储银行表现稳健，具备较强的盈利能力和资产质量保障。