20210426-德邦证券-苏博特-603916.SH-2021年一季报点评_产销高速增长_四川基地竣工投产_3页_668kb
报告摘要
苏博特（603916.SH）买入评级分析总结
核心内容概览
苏博特（603916.SH）是一家主营高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料的化工企业，2021年一季度实现营业收入和归母净利润的大幅增长，分别同比增长81.59%和58.27%。公司当前价格为30.32元，分析师李骥对该公司维持“买入”评级，预计2021-2023年每股收益分别为1.70、2.27和2.80元，对应PE分别为18、13和11倍，低于SW化学制品板块当前平均PE水平，显示出良好的估值优势。
主要观点
业绩增长显著
- 2021Q1公司主营产品产销量大幅提升，推动业绩高增长。
- 公司毛利率和净利率虽有小幅下滑，但受益于泰兴三期项目达产及信息化管理优化，盈利能力和经营效率持续提升。
产能扩张助力发展
- 四川大英基地正式投产，项目包括30万吨聚羧酸系减水剂、10万吨速凝剂和10万吨功能性无机材料，覆盖中西部重点工程，辐射川渝双城经济圈及云南、贵州等地。
- 广东江门基地建设中，将进一步增强公司市场竞争力和供应能力。
估值与盈利预测
- 预计2021-2023年每股收益分别为1.70、2.27和2.80元，对应PE分别为18、13和11倍。
- 相比SW化学制品板块当前平均46倍PE水平，公司估值具有吸引力。
关键信息
股票基本信息
- 总股本：350.26百万股
- 流通A股：345.76百万股
- 52周内股价区间：22.05-36.96元
- 总市值：10,619.80百万元
- 总资产：6,383.97百万元
- 每股净资产：10.12元
财务数据及预测
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 3,652 | 4,622 | 5,701 | 6,903 |
| 净利润（百万元） | 441 | 597 | 795 | 981 |
| 毛利率% | 38.3% | 43.0% | 43.9% | 44.5% |
| 净利率% | 12.1% | 12.9% | 13.9% | 14.2% |
| 净资产收益率% | 12.7% | 14.7% | 16.4% | 16.8% |
现金流量表（百万元）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 净利润 | 441 | 597 | 795 | 981 |
| 少数股东损益 | 53 | 60 | 88 | 107 |
| 非现金支出 | 174 | 98 | 103 | 101 |
| 非经营收益 | 38 | -3 | 1 | -2 |
| 营运资金变动 | -372 | -437 | -541 | -624 |
| 经营活动现金流 | 333 | 316 | 445 | 562 |
| 投资活动现金流 | -527 | -397 | -402 | -386 |
| 融资活动现金流 | 479 | 313 | 198 | -2 |
| 现金净流量 | 448 | 231 | 241 | 174 |
资产负债表（百万元）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 986 | 1,218 | 1,459 | 1,633 |
| 应收账款及应收票据 | 2,676 | 3,344 | 4,142 | 5,023 |
| 存货 | 315 | 335 | 395 | 498 |
| 流动资产合计 | 4,239 | 5,166 | 6,316 | 7,561 |
| 资产总计 | 6,413 | 7,645 | 9,094 | 10,629 |
| 流动负债合计 | 2,488 | 3,063 | 3,630 | 4,077 |
| 负债总计 | 2,648 | 3,222 | 3,789 | 4,236 |
| 股东权益合计 | 3,463 | 4,060 | 4,855 | 5,836 |
风险提示
- 下游需求不及预期
- 原材料价格波动
- 新建项目投产不及预期
分析师与研究助理简介
- 李骥：德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2021年2月加入德邦证券。
- 任杰：研究助理，邮箱：renjie@tebon.com.cn
投资评级说明
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
法律声明
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