20250501-国盛证券-英维克-002837.SZ-经营业绩再创新高_机房散热稳步推进_3页_771kb

英维克2024年财报及2025年一季报显示，公司全年营业收入达46亿元，同比增长30%；归母净利润45亿元，同比增长32%；扣非归母净利润43亿元，同比增长36%。2025年第一季度营业收入93亿元，同比增长25%，但归母净利润同比减少23%。公司机房温控业务营收24亿元，同比增长49%，占比提升至53%（2023年为46%），毛利率为27%（同比下降5个百分点）。该业务毛利率下滑主要受大宗商品涨价、产品及区域销售结构影响，但公司凭借综合竞争力在互联网巨头数据中心项目中有望获得更多订单，未来通过规模效应和成本控制修复毛利率。液冷技术进展顺利，2024年数据中心机房及算力设备液冷营收3亿元，截至2025年3月累计交付12GW液冷系统，Coolinside全链条液冷解决方案相关产品已获主流算力芯片厂商和设备制造商认可。

储能温控业务2024年营收17亿元，同比增长17%，占比37%，毛利率31%（同比下降1个百分点）。其中储能应用营收近15亿元，同比增长22%。公司作为电化学储能温控领域先行者，已交付5MWh高密度储能系统解决方案，并开始小批量应用3D-TVC产品。随着储能行业增速修复，市场对该公司业务的担忧逐步缓解，叠加持续研发投入，储能业务预计保持温和增长。

投资建议：预计公司2025-2027年收入为62/79/99亿元，归母净利润为61/78/96亿元，对应PE分别为39/30/24倍。公司上一轮增长由储能驱动，未来散热作为AI算力关键环节，液冷技术加速落地将带来新的增长动力，维持“买入”评级。主要风险包括价格战、原材料涨价及AIGC进展不及预期。