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一德期货【钢材】月报2020-11总结

核心内容概述

本报告主要围绕2020年11月钢材市场供需情况、价格走势及策略建议展开，重点分析了螺纹钢、热卷、冷轧等钢材品种的市场表现，并结合基差修复、价差变化及行业数据，对市场趋势进行预判。

主要观点

1. 11月观点：去库仍是核心逻辑

• 需求方面：北方受天气影响需求走弱，其他地区终端需求稳中小增，整体需求表现较好。目前需求量未超预期，但需关注需求韧性。
• 供应方面：采暖季对供应影响有限，但需关注电炉（废钢）供应的扰动。
• 短期走势：去库+基差修复过程中暂时震荡偏强，压力位在3820元/吨。
• 策略建议：建议多看少动，中旬以后重点关注华东去库和北材到货节奏。

2. 本期策略推荐

• 策略类型：套利
• 具体策略：逢低多卷螺差
• 合约选择：RB2101（热卷）与HC2101（螺纹）
• 方向：等待入场
• 入场原因：热卷传统旺季，卷板需求预期强于螺纹
• 风险因素：房地产政策放开限制
• 入场点：100-120
• 止盈点：200
• 止损点：70
• 当前价差：163
• 周期：中长

月度供需评估

1. 耗钢需求

• 总需求增速维持恢复，但恢复斜率较大。
• 出口增速拖累进一步扩大，外需表现不佳。
• 10月全球摩根大通PMI小幅回落，欧洲疫情再次爆发，出口预期仍不乐观。

2. 内需耗钢

• 需求符合季节性，但建筑业恢复速率放缓。
• 制造业当月增速强于建筑业，显示制造业需求韧性。
• 冷系需求仍较强，汽车累计增速接近0，机械恢复斜率较好，但负值仍大于家电。
• 船舶手持订单下降，新接订单未好转，国际海运环境不佳，影响船舶行业。

3. 建筑业-房地产

• 新开工当月增速转负，销售也有所转弱，二三线城市回落明显。
• 居民收入增速修复，但力度仍不足，房价高估状态持续，投机需求回暖。
• 地价增速平稳，房企利润稳定，但销售增速回落限制资金盈余修复。
• 施工面积增速平稳，竣工节奏放缓，新开工特征不明显。

4. 建筑业高频数据

• 10月全国建材成交量均值24.41万，同比增速仍高于20%。
• 贸易商情绪一般，囤货意愿不强，短期市场观望情绪浓厚。
• 北方需求走弱，其他地区稳中小增，整体需求尚可。

品种估值及价差分析

1. 基差分析

• 10月最后半周盘面有修复基差回归现实逻辑的迹象。
• 主要仓单制作地区价格偏高，当前时点基差修复符合近两年运行特点。

2. 价差分析

• 螺纹钢HRB400 20mm：
  • 各地区价差波动较大，最新值在-140至-180之间。
  • 需关注华东库存变化及北材到货节奏。
• 高线8.0HPB300：
  • 价差波动范围较广，最新值在-110至-140之间。
  • 与螺纹钢价差未明显改善，需持续关注。
• 热轧板卷（Q235B 4.75mm）：
  • 价差波动较小，最新值在-60至-190之间。
  • 热轧情绪有所回落，卷螺差回调。
• 中板（普20mm）：
  • 价差波动范围较大，最新值在-10至-190之间。
  • 供应偏高，矿石基差率大于螺纹，可考虑空螺矿比。

3. 月差分析

• 去库过程中01-05正套扩大。
• 后期需关注华东库存变化，若月底出现累库迹象，可考虑200以上重新介入01-05反套。

关键信息总结

• 需求端：整体需求较好，但北方受天气影响走弱，需关注需求韧性。
• 供应端：采暖季影响有限，但电炉供应扰动较大。
• 出口：受欧洲疫情及海运环境影响，出口增速预期不佳。
• 库存：螺纹钢库存维持去化，预计持续至12月上旬，下旬开始累库。
• 价差：卷螺差短期偏高，但中期制造业需求仍强，可布局多卷螺差。
• 基差：近期基差修复迹象明显，符合历史趋势。
• 策略建议：建议多看少动，关注华东去库节奏及北材到货情况。

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