基础化工行业2020年三季报业绩综述：行业景气持续回升，关注外需复苏-20201110-山西证券-28页_1mb

基础化工行业2020年三季报业绩综述总结

核心内容

2020年前三季度，基础化工行业整体业绩有所回暖，但增速排名相对靠后。受疫情影响，行业在一季度固定资产投资大幅下滑，但二季度和三季度逐步恢复。化工产品价格指数在2020年上半年跌至五年新低，后随着下游需求复苏而触底回升，七成化工品价格仍较年初下行。

主要观点

• 原油价格走势：2020年年初受疫情影响，国际原油价格大幅震荡，上半年崩盘，部分品种跌至负值；下半年随着供需逐步恢复，油价缓慢震荡上行，但受疫情二次爆发及利比亚恢复供应影响，仍处于低位震荡状态。
• 化工产品价格指数：2020年上半年化工产品价格指数急速下行，但下半年开始回暖。部分化工品如聚氨酯系列产品、碳纤维等因需求复苏而价格上涨。
• 行业供需情况：行业固定资产投资完成额逐步回暖，化学纤维制造业仍低迷；内需逐步复苏，房地产、汽车、家电等需求端回暖，但纺织服装等外贸相关行业仍受疫情影响。
• 行业业绩表现：2020年前三季度基础化工行业营业收入同比下滑3.21%，归母净利润同比下滑11.67%，但整体盈利情况较上年同期基本持平，增速有所回暖。经营性现金流持续稳定上升，筹资性现金流由负转正。
• 细分行业表现：改性塑料行业需求增长显著，盈利能力突出；氨纶、钾肥、改性塑料、膜材料等行业归母净利润增长超过100%；而粘胶、涤纶、纯碱等行业归母净利润大幅下滑。

关键信息

1. 原油价格走势

• 2020年年初至今：国际原油价格大幅震荡，上半年因疫情和供应过剩崩盘，部分品种跌至负值；下半年随着供需恢复缓慢震荡上行，但受疫情二次爆发和利比亚供应恢复影响，低位震荡。
• 图表：图1显示2015年至今WTI及BRENT原油价格走势。

2. 化工产品价格指数

• 2020年前三季度：化工产品价格指数触底回升，七成化工品价格仍较年初下行。
• 涨幅较大的品种：聚氨酯系列产品、碳纤维等。
• 图表：图2、图3显示PPI及CCPI走势。

3. 行业供需情况

• 固定资产投资：2016年开始的景气周期中经历扩张，2019年开始回落；2020年一季度大幅下滑，二、三季度逐步回暖，截至2020年9月，累计增速为5.40%。
• 内需回暖：房地产、汽车、家电等内需行业逐步复苏，但纺织服装等外贸行业仍受疫情影响，出口交货值累计下降20.30%。
• 图表：图4、图5、图6、图7、图8显示固定资产投资及房地产、汽车、家电、纺织服装出口数据。

4. 行业业绩表现

• 营业收入：2020年前三季度基础化工行业营业收入同比增长4.63%，但增速排名靠后。
• 归母净利润：同比下降3.84%，但较上半年明显好转。
• 费用率：期间费用率（包含研发费用）为12.97%，保持平稳。
• 毛利率与净利率：毛利率较上年同期提高2.72个百分点，净利率略有下降。
• ROE：行业ROE持续下滑，2020年前三季度为2.46%，较上年同期减少5.56个百分点。
• 图表：图9、图10、图11、图12、图13、图14、图15、图16显示营业收入、归母净利润、费用率、毛利率、净利率及ROE数据。

5. 细分子行业表现

• 改性塑料行业：需求增长显著，盈利能力突出。
• 氨纶行业：营业收入和归母净利润增速超过100%，主要受益于成分股重大资产重组。
• 钾肥行业：归母净利润大幅增长，主要由于*ST盐湖业务重整。
• 膜材料行业：盈利能力增长显著，主要得益于双星新材业绩大涨。
• 其他行业：如粘胶、涤纶、纯碱等归母净利润大幅下滑，降幅超过100%。
• 图表：表2、图22、图23、图24、图25、图26、图27、图28、图29、图30、图31显示细分行业营业收入及归母净利润变化情况。

投资建议

• 关注需求复苏：建议关注受需求复苏带动的行业及公司，如改性塑料、聚氨酯等。
• 关注出口型化工企业：疫情对出口型化工企业影响较大，但随着全球经济逐步复苏，有望迎来新的增长机会。
• 关注“十四五”规划重点发展产业：化工新材料是未来重点发展方向，建议关注相关企业。
• 推荐股票：龙佰利(002601.SZ)、万华化学（600309.SH)、新和成（002001.SZ）、万润股份(002643.SZ)、光威复材（300699.SZ)。

风险提示

• 宏观经济不及预期风险
• 新冠疫情持续大范围扩张风险
• 油价大幅波动风险
• 环保督察政策变动风险
• 系统性风险

地址与联系方式

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