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白糖市场策略报告总结（2022年12月18日）

核心内容概览

本报告分析了2022年12月12日至16日期间全球及中国白糖市场的供需状况、价格走势以及未来策略方向。重点指出当前市场仍处于供需紧平衡状态，国际原糖价格受贸易流紧张影响，国内白糖市场则面临供应充足与需求回暖预期之间的矛盾。

价格走势

• 国际原糖：ICE原糖主力合约突破20美分后回落，周涨幅为 2.44%。
• 国内白糖：郑糖反弹至 5734元/吨，周涨幅为 1.67%。
• 现货市场：主产区新糖报价 5610元/吨，陈糖报价 5560元/吨，现货成交尚可。
• 内外价差：与新糖基差在 -57元/吨 左右，内外价差扩大至约 -800元/吨。

供给分析

国际供给

• 巴西：12月前两周出口 106.82万吨，日均出口量 15.26万吨，较上年 8.45万吨 增加 80.58%。
  • 2022/23榨季预计糖产量 3400万吨，糖醇比 46% 左右。
  • 11月出口糖 407.47万吨，同比增加 52.36%，出口港口排期爆满。
  • ICE3-5价差 从0.5上升至0.9，显示 近强远弱。
• 印度：预计2022/23年度糖产量为 3990万吨，实际产糖量 3600万吨（含乙醇替代部分）。
  • 已签订 350-400万吨 的出口合约，第二批出口配额可能为 200-400万吨。
  • 出口利润上升导致部分早期合约违约，延缓供应节奏。
• 泰国：2022/23年度产量预计从 1000万吨 增至 1100万吨。
  • 2021/22榨季出口量预计为 760万吨，同比增加 46%。
  • 随着北半球开榨，泰国糖出口将逐步缓解贸易流紧张。

国内供给

• 新糖集中上市，陈糖基本清库。
• 2022/23榨季截至11月底，全国累计产糖 85万吨，销糖 15万吨，销糖率 18.2%。
• 工业库存：9月底为 89万吨，低于去年同期 104.88万吨，同比减少 15%，库存压力位于历年次高水平。

需求分析

国际需求

• 精白糖需求依然强劲，原白糖价差维持在 100美元/吨 以上。
• 随着巴西压榨接近结束，印度出口节奏将成为影响原糖价格的关键因素。

国内需求

• 疫情政策全面放开，需求回暖预期提前显现。
• 但现货成交尚未好转，需求压力的释放仍需时间。

总结与策略建议

• 短期：贸易流紧张尚未明显改善，国际销售状况良好，支撑美糖偏强运行。
• 中期：巴西中南部生产即将结束，印度糖出口节奏将成为决定原糖重心的关键。
• 操作建议：建议离场观望，等待需求实际回暖与现货价格企稳。

风险提示

• 印度出口政策：第二批出口配额发放情况将影响市场供需。
• 国内消费情况：实际消费回暖进度可能影响价格走势。

中国糖供需平衡

• 期初库存：2022/23榨季为 949千吨。
• 产量：预计 1000千吨。
• 国内消费：预计 1550千吨。
• 产需缺口：预计为 -550千吨。
• 进口量：2022年1-10月累计进口 402.46万吨，同比减少 62万吨，降幅 13.31%。

基差与价差情况

• 基差：与新糖基差为 -57元/吨。
• 近远月价差：显示 近强远弱 结构。
• 仓单量：当前仓单量维持在一定水平，对价格形成一定支撑。

研究员简介

• 王真军：招商期货研究所农业团队负责人，兼研究所所长助理。
• 教育背景：中南大学数理金融硕士。
• 工作经历：曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作。
• 资格证书：期货从业人员资格（F0282372），投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
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