20251127-银河期货-白糖月报_巴西榨季进入尾声_供应压力有所缓解_16页_1mb

第一部分 前言概要

• 行情回顾：11月外糖市价格重心筑底上涨，震荡区间重心由14美分/磅涨至15美分/磅，国内糖价重心小幅下移，区间下移至5300-5400元/吨。巴西榨季临近尾声，制糖比下降明显，外糖价格上涨；国内进口量超预期，供应压力加大。
• 市场展望：短期国际糖价偏强，中长期因全球糖产过剩，价格走弱；国内政策托底，糖价下限支撑。
• 策略推荐：短期国际多单机会（逢低建仓），国内暂无空头推荐；套利：多1月空5月；期权：卖看跌期权。
• 风险提示：天气、产量政策扰动。

第二部分 基本面情况

1. 巴西榨季尾声与供应压力缓解：

• 巴西中南部10月下半月产糖量同比增16.4%，制糖比高企，出口创历史新高，但长期糖产因乙醇竞争压力减，叠加产量增幅有限。
• 2025/26榨季预计产糖4500万吨左右，略高于上榨季，但库存累积明显，出口量或淡季收窄。

2. 印度与泰国糖市：

• 印度新榨季天气适宜，产量或恢复性增长，出口政策影响全球供应；乙醇用途扩大，MSP价格改革待推进。
• 泰国24/25榨季产糖量增14%，出口活跃，新榨季预计产量1100万吨，出口量增至700万吨。

3. 国内现货与进口：

• 国内广西开榨糖厂数同比降25家，单产略高于上榨季；进口糖10月75万吨超预期，11月进口可能减少；政策较严缩进口与预拌粉。

第三部分 后市展望与策略推荐

• 国际糖价：短期因巴西供应高峰退出震荡偏强，中长期过剩压力大，价格走弱；关注北半球榨季进展。
• 国内糖价：短期供应季性增加，但成本支撑+政策托底，震荡格局；进口糖浆收紧，供应格局边际缓和。
• 操作建议：
  • 单边：国际短期及国内低位多单仓位博弈；
  • 配仓：国内优先观望，进口压榨企业或考虑配货套保。
• 风险管理：密切跟踪巴西新榨季产量、印度出口政策、国内进口收紧效率等。