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VIP会员费也可以证券化 - 资产证券化市场周报（2017-08-21）总结

核心内容

本报告总结了2017年8月21日的资产证券化市场动态，涵盖了银行间市场与交易所市场的发行情况，以及VIP会员费证券化的创新尝试。

主要观点

• 资产证券化市场活跃：银行间市场与交易所市场均有多期资产支持证券发行及备案，市场活跃度较高。
• VIP会员费证券化创新：暴风集团发起的“东方财富证券一暴风影音VIP会员费信托受益权资产支持专项计划”是VIP会员费证券化的首次尝试，具有创新意义。
• 流动性风险需关注：尽管会员费证券化是创新，但会员费收入的不确定性可能带来流动性风险，需谨慎评估。
• 多样化基础资产：市场中基础资产类型多样，包括个人住房抵押贷款、汽车贷款、消费贷款、租赁租金、基础设施收费及REITs等。

关键信息

银行间市场

本周发行信息

• 共有3期信贷资产支持证券发行，总规模151.92亿元。
• 具体产品包括：
  • RMBS（17建元4）：优先档发行利率4.87%，利差1bp。
  • Auto-ABS（17福元2）：优先A档发行利率4.65%，利差20bp；优先B档发行利率4.95%，利差27bp。
  • 租赁ABS（17浦信1）：发行利率尚未公告。

下周发行信息

• 共有7期信贷资产支持证券和1期资产支持票据发行，总规模260亿元。
• 具体产品包括：
  • 2期RMBS
  • 2期Auto-ABS
  • 1期CLO
  • 1期NPLS
  • 1期消费贷款ABS

交易所市场

基金业协会备案信息

• 本周共有8期资产支持专项计划备案，基础资产包括租赁租金、基础设施收费和信托受益权。
• 产品名称及基础资产：
  • 德邦证券祥达租赁一期资产支持专项计划（租赁租金）
  • 鄂黄长江公路大桥车辆通行费资产支持专项计划（基础设施收费）
  • 国药租赁一期资产支持专项计划（租赁租金）
  • 华林证券-新和昌物业费信托受益权资产支持专项计划（信托受益权）
  • 联储证券科誉高瞻租赁一期资产支持专项计划（租赁租金）
  • 聚信国际租赁2017年第二期资产支持专项计划（租赁租金）
  • 农银穗盈.申万宏源.黄石城投公交票款资产支持专项计划（基础设施收费）
  • 天风光大-亿利生态广场二期资产支持专项计划（信托受益权）

交易所挂牌信息

• 本周共有4期资产支持专项计划在交易所挂牌，基础资产包括租赁租金、基础设施收费和REITs。
• 产品名称及基础资产：
  • 横琴金投租赁一期资产支持专项计划（租赁租金）
  • 遵义公交集团公交客票收入资产支持专项计划（基础设施收费）
  • 嘉实资本中远海运租赁2017年第一期资产支持专项计划（租赁租金）
  • 招商创融-福晟集团资产支持专项计划（REITs）

审核通过项目

• 本周共有8期资产支持专项计划通过交易所审核，全部在上交所。

VIP会员费证券化案例

• 发起机构：暴风集团。
• 基础资产：暴风影音未来5年的VIP会员费收入。
• 发行规模：不超过3亿元，期限不超过5年。
• 结构：五档优先级产品预期期限分别为1年、2年、3年、4年和5年，次级资产支持证券无评级，由发起人全额认购。
• 现金流要求：5年内需支付2.7亿元，按平均期限3年计算，每年需至少9000万元会员费收入。
• 历史收入：2014-2016年，暴风影音会员收入分别为145.9万元、2145.6万元和7810.4万元。
• 风险提示：需关注会员费收入的不确定性，以及由此带来的流动性风险。

风险提示

• 基础资产现金流动风险。
• 信用增级有效性风险。

结论

资产证券化市场在2017年8月继续保持活跃，VIP会员费证券化作为一项创新尝试，为市场提供了新的融资渠道，但也需关注其潜在风险。