20151228-东兴证券-基础化工产业2016年投资策略报告_技术环保改革助强者愈强_35页_1mb

技术环保改革助强者愈强 - 基础化工产业2016年投资策略报告总结

核心内容概述

2015年，基础化工行业经历了原油价格大幅下跌和去库存、去产能的调整，整体收入和利润规模出现下滑，但利润率有所回升。2016年，行业预计从周期底部逐渐回暖，主要受技术升级、环保政策强化和国企改革三大因素影响。行业将呈现“强者恒强、弱者愈弱”的趋势，投资机会集中在技术研发能力强、环保达标、产能退出充分和受益于国企改革的企业。

主要观点

• 技术推动：化工行业正向精细化发展，技术领先企业通过加大研发投入，形成产品线丰富和国际竞争力。
• 环保推动：随着《环保法》的实施和环保政策趋严，高污染企业面临关停，环保达标企业将受益，尤其是水性环保涂料和农药行业。
• 产能淘汰：化纤、复合肥、轮胎、氯碱等行业正进行产能退出，行业集中度提升，盈利改善。
• 国企改革：化工板块约40%的公司具有国企背景，改革将释放红利，提升资产质量和经营效率，重点关注资产注入、股权激励和业务转型。

关键信息

技术推动

• 化工行业向精细化发展，跨国企业将中间体研发和生产外包给技术领先企业。
• 技术优势明显的企业在医药农药中间体、电子新材料、蛋氨酸等领域表现突出。
• 重点公司如联化科技、康得新、金正大、蓝星新材、扬农化工、海利得等，其研发投入持续增加，技术优势明显。

环保推动

• 新《环保法》实施，环保政策日益严苛，企业违法成本大幅上升。
• VOC排放税、碳排放税等政策将加速落后产能淘汰。
• 水性环保涂料是未来趋势，金力泰等企业将受益。
• 农药行业因环保压力加大，龙头企业如扬农化工、江山股份、新安股份等通过环保核查，获得竞争优势。

产能淘汰与供需改善

• 化纤行业，特别是涤纶工业丝，经过产能退出后，供需趋于平衡，行业集中度提升。
• 海利得、尤夫股份等企业受益于产能退出，毛利率和收入持续增长。
• 其他行业如复合肥、轮胎、氯碱等也正在进行产能退出，行业龙头将受益。

国企改革

• 化工板块中约39%的企业具有国资背景，改革将释放红利。
• 改革路径包括公司制改革、引入民营资本、股权激励等。
• 央企如中石化、中化集团等已启动改革，推动行业效率提升。

行业数据

• 行业基本资料：

  • 股票家数：262家
  • 重点公司家数：50家
  • 行业市值：33536亿元
  • 流通市值：24326亿元
  • 行业平均市盈率：45.4
  • 市场平均市盈率：22.4

• 2015年行业表现：

  • 化工板块收入同比下降19.2%
  • 营业利润同比下降13.5%
  • 整体毛利率提升至19.7%
  • ROE（扣非后）创2001年以来新低，为4.2%

• 2016年展望：

  • 原油价格低位运行，成本下降利好行业。
  • 环保政策持续收紧，淘汰落后产能。
  • 国企改革释放红利，提升企业经营效率。

投资策略

• 关注技术优势明显、具备内生增长动力的公司。
• 关注符合清洁环保、健康发展趋势的公司。
• 关注行业周期处于底部、未来有望回暖的行业。
• 关注受益于国企改革的公司。

重点公司推荐

行业趋势

• 环保升级：VOC排放税实施，水性涂料成为发展趋势，金力泰等企业受益。
• 国企改革：资产注入、股权激励、业务转型等将带来改革红利，提升企业竞争力。
• 技术壁垒：蛋氨酸等高技术产品具备高利润空间，蓝星新材等企业具备较强竞争优势。

总结

2016年基础化工行业将受益于技术提升、环保政策、产能退出和国企改革，行业有望逐步回暖。投资应关注技术领先、环保达标、产能优化和改革受益的企业。重点公司如联化科技、康得新、金正大、蓝星新材、扬农化工和海利得具备较强的盈利能力和成长潜力，值得关注。