20191025-广发证券-计算机行业行业专题研究：信息安全行业将持续加速，强者愈强_35页_1mb

计算机行业总结：信息安全行业持续加速，强者愈强

核心内容

信息安全行业在政策驱动下持续加速发展，预计2020年行业景气度将显著提升。国内信息安全典型客户主要集中在党政军、电信、金融、能源、交通、教育等领域，政策的落地和实施将推动行业投入增加。行业增速在2019年已有所体现，如深信服和启明星辰的收入增速分别达到24%/30%和7%/19%。此外，等保2.0将于2019年12月1日实施，预计将在2020年带来较大的整改投入，进一步推动行业增长。

主要观点

• 政策推动行业加速：《网络安全法》、等保2.0等政策的实施显著提升了客户对信息安全的重视程度，推动了行业投入。
• 行业集中度提升：过去两年，行业集中度从尾部向头部及科创公司集中，头部公司如深信服、启明星辰、天融信等在技术储备、研发投入、解决方案及销售渠道方面更具优势。
• 云厂商竞争加剧：云计算厂商如华为、阿里、腾讯等正积极布局云安全，主要在私有云安全领域与安全公司形成竞争，但也有合作机会。
• 需求向数据安全和安全管理转移：随着攻击复杂化，传统网络边界防护已不能满足客户需求，数据安全和安全管理需求逐步释放。
• 行业未来趋势：行业将向智能化、联动化、全生命周期防护发展，安全厂商需持续投入技术以保持竞争力。

关键信息

1. 政策影响

• 等保2.0实施：2019年12月1日实施，三级覆盖范围扩大，安全要求提升，预计推动行业投入加大。
• 网络安全纳入考核：国资委将网络安全纳入央企负责人考核，提升安全责任级别，推动安全投入。

2. 行业竞争格局

• 集中度提升：A股头部公司收入增速高于科创公司和三板公司，头部公司盈利能力和市场地位更优。
• 科创公司优势：专注新型领域，如数据安全、WAF等，实现高于行业的增长。
• 技术驱动成长：头部公司与科创公司在技术储备和研发投入方面均具优势，技术薄弱的小公司面临边缘化风险。

3. 云厂商带来的竞争威胁

• 私有云安全竞争：云厂商与安全公司有竞争也有合作，如华为、阿里与安恒信息的合作。
• 公有云安全：由云厂商自行保障，对传统安全公司影响较小，但未来格局仍有不确定性。

4. 信息安全产品分类

• 网络安全：包括防火墙、入侵检测、防病毒网关、上网行为管理、抗DDOS等。
• 终端安全：杀毒软件、主机加固、身份认证等。
• 应用安全：WAF、网站安全监测、邮件安全、数据库安全等。
• 数据安全：数据脱敏、访问控制、敏感数据识别、数据防泄漏等。
• 安全管理：SIEM/日志管理、运维审计、态势感知等。

5. 安全产品评价指标

• 网络安全：关注吞吐量、时延、新建连接速率、并发连接数、扩展性。
• 终端安全：关注病毒查杀能力、自我保护能力、文件恢复能力。
• 应用安全：关注漏洞发现能力、SQL注入、跨站脚本攻击识别能力。
• 数据安全：关注算法丰富性、抗还原性、对异构环境的支持、与业务的同步性。
• 安全管理：关注全流量分析、数据分析、异常行为建模、关联回溯分析等。

6. 需求变化

• 网络边界防护为主：当前国内安全市场仍以网络边界防护为主，但数据安全、终端安全和安全管理需求正在释放。
• 数据安全需求加速：随着数据集中管理，数据安全成为新的增长点，深耕数据安全的公司如启明星辰、明朝万达、亿赛通将受益。

重点公司及估值

风险提示

• 行业投入加速节奏的不可把握性。
• 来自云厂商的竞争加剧。
• 项目单体体量和复杂度增大可能对毛利率和现金流产生影响。

投资建议

• 买入：深信服、恒生电子、创业慧康、浪潮信息、石基信息。
• 增持：卫宁健康、创业慧康。
• 持有：部分公司。
• 卖出：部分公司。

重点标的

• 深信服：技术积累深厚，渠道建设完善，市场占有率高。
• 启明星辰：在数据安全、终端安全等领域表现突出。
• 天融信：在安全及大数据产品方面有显著优势。
• 安恒信息：在数据安全、WAF等领域有突出表现。
• 山石网科：在下一代防火墙领域表现优异。
• 安博通：提供安全产品基础平台，差异化发展。

行业趋势

• 技术驱动：持续研发投入是保持竞争优势的关键。
• 智能化与联动化：安全产品向智能防护、联动防御方向发展。
• 细分领域成长：科创公司专注细分领域，实现高于行业增长。
• 政策影响：等保2.0的实施将推动行业投入加大，相关公司有望受益。

未来展望

• 行业将向智能化、联动化、全生命周期防护发展。
• 数据安全和安全管理将成为未来增长重点。
• 云厂商的竞争将推动行业进一步发展和创新。

总结

信息安全行业在政策推动下将持续加速发展，头部公司如深信服、启明星辰、天融信等具备较强竞争优势。行业集中度正在提升，科创公司专注细分领域，实现快速增长。云厂商在私有云安全领域与安全公司形成竞争，但也有合作机会。未来数据安全和安全管理需求将显著增加，相关公司有望获得更大的市场空间。