20180810-财通证券-万里扬-002434.SZ-中报符合预期_变速器和内饰业绩下滑_4页_786kb

万里扬(002434) 中报总结

核心内容

万里扬发布2018年半年报，营业收入21.6亿元，同比下降19.6%；归母净利润2.8亿元，同比下降33.8%。公司预计2018年1-9月归母净利润同比下滑20%-40%。尽管整体业绩下滑，但Q2单季度收入同比增长3.7%，归母净利润同比下滑19.4%，业绩较Q1有所改善。

主要观点

• 业绩下滑原因：

  • 变速器和内饰业务受下游客户需求疲软影响，业绩下滑。
    • 乘用车自动变速器收入5.1亿元，同比下滑35.9%。
    • 内饰件收入3.1亿元，同比下滑12.3%。
  • 原材料价格上涨。
  • 政府补助和投资收益减少。

• 毛利率提升：

  • 2018H1毛利率为26.6%，同比增加0.8个百分点，主要得益于收入结构优化，中轻卡变速器和乘用车自动变速器等高毛利产品收入占比提升。

• 期间费用率上升：

  • 期间费用率为13.5%，同比增加2.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升0.3、2.1和0.4个百分点。

• 新产品进展：

  • 轻卡AMT于3月顺利量产，通过福田奥铃CTS成功上市。
  • 新一代CVT25于6月正式下线，将配套奇瑞、吉利多个车型，进一步扩大产品匹配范围，提升自动变速器市场竞争力。

关键信息

财务数据摘要

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 盈利预测：
  • 2018～2020年EPS分别为0.34元、0.39元、0.42元。
  • 对应PE分别为23.8倍、21.1倍、19.6倍。

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期
• 客户拓展不及预期

结构分析

收入与利润

• 2018H1营业收入同比下降19.6%，归母净利润同比下降33.8%。
• Q2收入同比增长3.7%，归母净利润同比下滑19.4%，业绩有所改善。

成本与费用

• 营业成本同比上升，但毛利率提升，显示产品结构优化。
• 期间费用率上升，主要因销售、管理和财务费用增加。

新产品与市场拓展

• CVT25和轻卡AMT顺利下线，有助于提升公司市场竞争力。
• 新产品将配套奇瑞、吉利多个车型，扩大产品匹配范围。

财务健康状况

• 资产负债率上升，但整体仍处于合理水平。
• 流动比率和速动比率下降，显示短期偿债能力有所减弱。
• 利息保障倍数上升，表明公司偿债能力增强。

投资建议

• 维持“增持”评级，基于公司未来业务增长潜力及新产品推出。
• 公司未来将推进CVT系列和AT系列的研发和市场开拓，预计管理费率和销售费率仍呈上升趋势。

市场表现与估值

• 当前市盈率23.8倍，市净率2.05倍。
• 财务指标显示公司盈利能力和运营效率有所波动，但整体仍具备增长潜力。

结论

万里扬2018年中报显示，公司业绩受下游需求疲软和原材料价格上涨影响，但毛利率提升表明收入结构优化。新产品CVT25和轻卡AMT的推出有望推动公司业务增长。尽管期间费用率上升，公司仍维持“增持”评级，基于其未来增长潜力和市场竞争力的提升。