通信行业2021年中期策略：掘金5G应用α-20210613-兴业证券-31页_3mb

通信行业2021年中期策略总结

核心内容概述

2021年通信行业在经历了年初的回调后，展现出回暖迹象。5G三期招标逐步开启，5G应用细分赛道的成长性和确定性显著提升。云产业链需求逐步修复，光模块、IDC等板块迎来新的增长机会。统一通信和万物互联成为行业发展的新引擎，带动企业通信、物联网等板块的高增长。

主要观点

• 行业回顾：通信板块整体收入同比增长18.4%，其中物联网、光器件、网络规划与优化三大子行业增长显著。2021年一季度净利润同比增长89.4%，设备商、光器件、北斗及军工行业净利润增幅最高。
• 行情回顾：申万通信板块年初以来下跌13.25%，主要受5G招标放缓和云产业链需求疲软影响，但季度环比已出现企稳迹象。
• 基金持仓回顾：通信行业整体持仓占比约0.43%，处于显著低配状态，但运营商持仓有所回升，显示市场逐步恢复信心。
• 运营商经营拐点：5G渗透率提升带动ARPU值增长，运营商盈利拐点已现。电信、移动启动A股上市，推动估值提升。
• 设备商盈利能力提升：5G三期招标开启，带动主设备商毛利率提升，中兴通讯在5G建设中表现突出，盈利逻辑进一步加强。
• 统一通信：疫情加速企业上云，云办公终端及视频会议设备需求增长，亿联网络作为龙头，有望开启新增长曲线。
• 万物互联：连接数持续增长，AIoT市场潜力巨大。WIFI MCU、智能控制器、蜂窝通信模组等细分领域表现强劲。
• 云产业链：海外云资本开支强劲反弹，光模块市场由数通接棒5G成为增长新引擎。IDC需求修复，一线城市机柜资源稀缺，推动行业集中度提升。

关键信息

重点公司与评级

5G与云产业链展望

• 5G建设：预计2021-2023年我国每万人拥有5G基站数将超过18个，2023年国内5G基站数约为255.6万座。5G三期招标开启，主设备商毛利率有望提升。
• 云投资：海外云服务商资本开支增长强劲，2021年一季度合计达264.90亿美元，云业务收入增长显著。国内云业务需求逐步修复，光模块市场由数通接棒5G成为增长新引擎。
• IDC市场：一线城市机柜资源稀缺，供需紧张态势难以改变，IDC行业集中度有望进一步提升，头部厂商受益明显。

市场增长驱动因素

• 统一通信：疫情推动企业上云，云办公终端和视频会议设备需求激增，亿联网络等公司有望受益。
• 万物互联：连接数持续增长，AIoT市场爆发，WIFI MCU、智能控制器、蜂窝通信模组等细分领域表现强劲。
• 光模块：400G光模块市场增长迅速，国内厂商如中际旭创、新易盛等在数通市场逐步替代海外供应商。

风险提示

• 5G三期招标进度不及预期
• 5G新应用爆发缓慢，用户渗透率减缓
• 云产业链恢复不及预期
• 疫情和贸易摩擦反复风险

投资建议

• 5G应用赛道：重点关注亿联网络、乐鑫科技、和而泰、拓邦股份、华测导航、移远通信、广和通。
• 5G运营商&设备商：中国移动（港股）、中国电信（港股）、中国联通（港股、A股）、中兴通讯。
• 云产业链：中瓷电子、天孚通信、中际旭创、新易盛、光环新网、数据港、奥飞数据、英维克。

图表目录

• 图1：2016-2021年一季度通信行业逐季收入
• 图2：2021年一季度通信行业子版块收入增长情况
• 图3：2016-2021年一季度通信行业逐季归母净利润
• 图4：2021年一季度通信行业子版块归母净利润增长情况
• 图5：年初以来申万行业涨跌幅
• 图6：年初以来申万通信行业指数累计涨跌幅
• 图7：基金重仓持股中通信持仓变化趋势
• 图8：基金重仓持有的总市值
• 图9：4G是我国主流的移动技术，但已达顶峰
• 图10：2020-2025年中国移动市场预测
• 图11：我国运营商5G渗透率稳步提升
• 图12：三大运营商移动ARPU逐步企稳回升
• 图13：韩国运营商5G渗透率约为20%
• 图14：韩国运营商ARPU值受益5G渗透率提升
• 图15：移动数据流量平均资费降幅逐步收窄
• 图16：到2026年中国移动数据流量将增长三倍以上
• 图17：2019年全球运营商传统电信业务之外的业务收入占比
• 图18：2019-2025年我国5G基站新建数
• 图19：三大运营商资本开支情况
• 图20：未来几年我国运营商资本支出将趋于合理
• 图21：4G建设后期，中兴通讯运营商网络业务毛利率稳步提升
• 图22：提供5G商用的国家和地区
• 图23：全球5G通信设备市场份额
• 图24：2019年9月-2020年5月效率办公类App月独立设备活跃情况
• 图25：2020年2-5月Zoom与腾讯会议App周均独立设备数
• 图26：2016-2023年中国视频会议市场规模及结构预测
• 图27：2021年一季度罗技视频系统、音频&可穿戴业务营收大幅增长
• 图28：2021年一季度GN AUDIO营收增长74%
• 图29：2020年我国5G终端连接数已超2亿
• 图30：2020-2021年4月末物联网终端用户情况
• 图31：VR/AR、超高清视频构成5G第一波基础业务
• 图32：5G行业应用路径
• 图33：2020年5G行业应用场景市场占比
• 图34：2025年5G创造的ICT全球市场规模
• 图35：华为车联网布局
• 图36：2020-2025年国内新增C-V2X终端数量
• 图37：2020-2025年C-V2X模组国内市场规模
• 图38：2010-2025年全球连接数量预测
• 图39：2015-2025年不同类型连接设备数量及预测
• 图40：Wi-Fi MCU主要应用领域
• 图41：2019年Wi-Fi MCU市场份额
• 图42：Wi-Fi6/Wi-Fi7应用市场预测
• 图43：全球Wi-Fi芯片市场规模
• 图44：智能控制器龙头厂商研发费用
• 图45：智能控制器产品单价逐年稳定上升
• 图46：2015-2024年全球与中国智能控制器市场规模增速及预测
• 图47：中国智能控制器厂商营业收入增速情况
• 图48：全球模块市场一分产品收入预测
• 图49：2024年各类型模组ASP
• 图50：全球蜂窝物联网模块出货量市场份额变化情况
• 图51：海外四大云服务商资本开支增长强劲
• 图52：海外厂商云业务收入情况
• 图53：阿里巴巴季度云业务收入增速情况
• 图54：全球超大规模数据中心
• 图55：2020Q4各国超大规模数据中心占比
• 图56：政策对数据中心的能耗要求
• 图57：万国数据、世纪互联机柜价格相对平稳
• 图58：北京市机架数增长趋势及预测
• 图59：上海市机架数增长趋势及预测
• 图60：广州及深圳市机架数增长趋势及预测
• 图61：单机柜密度和冷却方式
• 图62：间接蒸发冷却技术可显著降低能耗

表格目录

• 表1：通信行业主要公司行业划分
• 表2：技术改进可减少能源泄漏，全面提高网络效率
• 表3：国内外运营商估值对比
• 表4：家电智能控制器市场空间测算
• 表5：电动工具智能控制器市场空间测算
• 表6：2021年北美大客户400G预计供应商
• 表7：电信大客户100G LR4预计供应商
• 表8：重点公司盈利预测与估值表