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通信行业2021年中期策略总结

核心内容概述

2021年通信行业在经历上半年的回调后，展现出回暖迹象。5G三期招标和云产业链需求修复成为下半年主要驱动力。重点公司包括亿联网络、中兴通讯、中瓷电子、新易盛、中际旭创、天孚通信、移远通信、英维克等，整体估值处于历史底部，具备高配置价值。统一通信、万物互联、云产业链三大方向成为主要投资主线。

主要观点

1. 行业回顾：曙光已现

• 2021年一季度，通信行业整体收入同比增长18.4%，其中物联网、光器件、网络规划与优化子行业增长显著。
• 通信行业净利润同比增长89.4%，设备商、北斗及军工、光器件三个子行业增幅突出。
• 申万通信板块年初以来下跌13.25%，但基金持仓环比企稳，表明市场信心有所恢复。

2. 运营商经营拐点已现，设备商盈利能力提升

• 5G渗透率稳步提升，带动ARPU值增长，运营商盈利拐点已现。
• 5G三期招标预计下半年开启，主设备商毛利率有望改善。
• 中国电信、中国移动启动A股上市，估值有望提振。

3. 统一通信：龙头新增长曲线开启

• 疫情加速企业上云，云视频、云办公终端需求增加。
• 亿联网络作为统一通信龙头，商用耳麦和VCS业务有望加速增长，全年实现高增长。
• 海外厂商如Poly、Jabra、罗技因疫情受益，市场潜力巨大。

4. 万物互联，勇立潮头

• 万物互联加速爆发，AIoT市场持续增长，WiFi和蓝牙成为主要连接方式。
• 智能控制器市场空间广阔，2025年全球市场规模预计达27.5亿美元。
• 蜂窝通信模组市场高景气延续，技术升级和新应用场景拓展推动行业增长。

5. 云产业链向阳而生

• 海外云服务商资本开支强劲增长，国内云业务需求逐步改善。
• 光模块市场由数通接棒5G，成为增长新引擎。
• IDC行业需求持续修复，核心资产稀缺，一线城市机柜资源紧张。

重点公司及评级

关键信息

• 5G三期招标：预计下半年开启，主设备商毛利率有望提升，带动业绩增长。
• 云产业链：需求修复，光模块市场由数通接棒5G，增长潜力大。
• 统一通信：疫情推动云视频和云办公需求，亿联网络等公司有望加速增长。
• 万物互联：AIoT市场持续高增长，WiFi MCU芯片、智能控制器、蜂窝通信模组等细分领域前景广阔。
• IDC行业：一线城市机柜资源稀缺，需求持续高增长，头部厂商加速扩张。

风险提示

• 5G三期招标进度不及预期
• 5G新应用爆发缓慢
• 云产业链恢复不及预期
• 疫情和贸易摩擦反复

图表目录（关键趋势）

• 图1：2016-2021年一季度通信行业逐季收入
• 图2：2021年一季度通信行业子版块收入增长情况
• 图3：2016-2021年一季度通信行业逐季归母净利润
• 图4：2021年一季度通信行业子版块归母净利润增长情况
• 图5：年初以来申万行业涨跌幅
• 图6：申万通信行业指数累计涨跌幅
• 图9：4G渗透率已达顶峰
• 图10：中国移动市场预测
• 图11：我国运营商5G渗透率稳步提升
• 图12：三大运营商移动ARPU逐步企稳回升
• 图13：韩国运营商5G渗透率约为20%
• 图14：韩国运营商ARPU值受益5G渗透率提升
• 图15：移动数据流量平均资费降幅逐步收窄
• 图16：中国移动数据流量增长预测
• 图17：2019年全球运营商传统电信业务之外的业务收入占比
• 图18：我国5G基站新建数预测
• 图19：三大运营商资本开支情况
• 图20：未来几年我国运营商资本支出趋势
• 图21：中兴通讯运营商网络业务毛利率提升
• 图22：全球5G商用国家及地区
• 图23：全球5G通信设备市场份额
• 图24：效率办公类App月独立设备活跃情况
• 图25：Zoom与腾讯会议App周均独立设备数
• 图26：中国视频会议市场规模预测
• 图27：罗技视频系统、音频&可穿戴业务营收增长
• 图28：GN AUDIO营收增长
• 图29：2020年我国5G终端连接数
• 图30：2020-2021年物联网终端用户情况
• 图31：VR/AR、超高清视频构成5G第一波基础业务
• 图32：5G行业应用路径
• 图33：2020年5G行业应用场景市场占比
• 图34：2025年5G创造的ICT全球市场规模
• 图35：华为车联网布局
• 图36：国内新增C-V2X终端数量预测
• 图37：C-V2X模组国内市场规模预测
• 图38：2010-2025年全球连接数量预测
• 图39：2015-2025年不同类型连接设备数量及预测
• 图40：Wi-Fi MCU主要应用领域
• 图41：2019年Wi-Fi MCU市场份额
• 图42：Wi-Fi 6/Wi-Fi 7应用市场预测
• 图43：全球Wi-Fi芯片市场规模
• 图44：智能控制器龙头厂商研发费用
• 图45：智能控制器产品单价上升
• 图46：全球与中国智能控制器市场规模增速及预测
• 图47：中国智能控制器厂商营业收入增速
• 图48：全球模块市场分产品收入预测
• 图49：2024年各类型模组ASP
• 图50：全球蜂窝物联网模块出货量市场份额变化
• 图51：海外四大云服务商资本开支增长
• 图52：海外厂商云业务收入情况
• 图53：阿里巴巴云业务收入增速
• 图54：全球超大规模数据中心数量
• 图55：2020Q4各国超大规模数据中心占比
• 图56：政策对数据中心的能耗要求
• 图57：万国数据、世纪互联机柜价格相对平稳
• 图58：北京市机架数增长趋势及预测
• 图59：上海市机架数增长趋势及预测
• 图60：广州及深圳市机架数增长趋势及预测
• 图61：单机柜密度和冷却方式
• 图62：间接蒸发冷却技术可显著降低能耗

表格目录（关键数据）

• 表1：通信行业主要公司行业划分
• 表2：技术改进可减少能源泄漏，全面提高网络效率
• 表3：国内外运营商估值对比
• 表4：家电智能控制器市场空间测算
• 表5：电动工具智能控制器市场空间测算
• 表6：2021年北美大客户400G预计供应商
• 表7：电信大客户100G LR4预计供应商
• 表8：重点公司盈利预测与估值表

投资建议

• 5G应用：关注亿联网络、乐鑫科技、和而泰、拓邦股份、华测导航、移远通信、广和通等公司。
• 5G运营商&设备商：重点关注中国移动（港股）、中国电信（港股）、中国联通（港股、A股）、中兴通讯。
• 云产业链：中瓷电子、天孚通信、中际旭创、新易盛、光环新网、数据港、奥飞数据、英维克。

总结

2021年通信行业在5G三期招标、云产业链复苏、统一通信及万物互联需求增长的推动下，展现出回暖趋势。重点公司如亿联网络、中兴通讯、中瓷电子等，均具备高成长性及高性价比，值得重点关注。行业整体估值处于历史底部，具备配置价值。风险方面，需警惕5G三期招标进度、云产业链恢复及疫情反复等。