年内CPI同比能突破1_25吗？-240409-招商证券-14页_653kb

主要内容总结：

1. 猪周期现状与预测
   猪周期当前处于震荡磨底阶段，预计2024年第三季度将迎来拐点。供需再平衡成为价格上涨的主要动力，但集中度高可能引发超预期反弹。去化周期预计持续至2024年二季度末，未来猪价走势将取决于二次育肥、季节性需求及政策调控。

2. 猪肉对CPI的影响
   猪肉价格波动对CPI贡献显著，2023年相关系数达0.79。2024年猪肉CPI同比权重或降至14%，呈“先降后升”。中性情景下，8-12月CPI拉动率逐月抬升至约0.55%；积极情景下，10月可能达到峰值0.75%。

3. 其他食品与能源价格
   鲜菜、鲜果价格2024年企稳，拉动效应弱于猪肉。鲜果4-5年波动周期或于下半年回升。能源价格受基数效应缓解助力，油价温和反弹将间接推高CPI中的交通燃料项。

4. 核心CPI支撑因素
   居住（租金稳定）与教育文娱消费成为核心CPI主要推动力。交通出行复苏（地铁客运量、旅游收入均超疫情前水平）、教文娱旺季（二三季度）将继续对物价形成支持。

5. 全年通胀展望
   原油与出行旺季预计在二季度推动CPI同比上行，三季度猪价拐点和出行复苏有望形成复合效应。长期看，核心CPI波动性低，预计全年CPI同比有望突破1%。