20210612-华创证券-_宏观快评_5月美国CPI数据点评_5月冲高后_下半年美国CPI同比会快速回落吗__12页_1mb

【宏观快评】5月美国CPI数据点评总结

核心内容

5月美国CPI同比上涨至5%，超出市场预期，但未突破2008年高点。核心CPI同比上涨至3.8%，创近三十年新高。CPI同比涨幅主要由运输服务、二手车、发动机燃料、服装和新车价格推动，其中发动机燃料因低基数和国际油价上涨成为主要推动力。

主要观点

CPI同比进一步上行的动力来自哪？

• 运输服务：环比涨幅0.27个百分点，推动CPI同比上涨。
• 二手车：环比涨幅0.22个百分点，推动CPI同比上涨。
• 发动机燃料：同比涨幅扩大0.16个百分点，受国际油价影响。
• 服装和新车：同比涨幅分别为0.1和0.05个百分点，推动CPI同比上涨。
• 总拉动：上述五项合计拉动CPI同比上涨0.8个百分点。

下半年CPI同比走势的弹性估算

• 年内高点已现：5月CPI同比5%被认为是年内高点，主要由油价同比走势主导，油价领先CPI同比约1个月。
• 未来走势预测：预计下半年CPI同比均值在3.8% - 4.6%之间，核心CPI同比均值在2.6% - 3.4%之间。
• 不会快速回落：无论核心CPI分项环比回到疫情前水平，还是维持当前水平，下半年CPI同比均不会快速回落。
• 偏第二种情景可能性更大：全民免疫后消费过热，核心CPI可能继续以较快速度上涨。

5月CPI数据简述

总体情况

• CPI同比：从4.2%上涨至5%，超预期。
• 核心CPI同比：从3%上涨至3.8%，创近三十年新高。
• CPI环比：上涨0.6%，低于前值0.8%。
• 核心CPI环比：上涨0.7%，高于前值0.9%。

分项情况

食品和能源

• 食品价格：同比2.2%，前值2.4%，小幅回落，但环比维持0.4%。
• 非家用食品：环比涨幅0.3个百分点至0.6%，同比涨幅0.2个百分点至4%。
• 能源价格：同比28.5%，前值25.1%，基数效应显著。
• 能源品：拖累能源价格环比，但能源服务价格上涨抵消其影响。
• 发动机燃料：环比下降0.7%，受国际油价下跌影响。

核心CPI

• 商品价格：同比上涨6.5%，环比上涨1.8%。
• 服务价格：同比上涨2.9%，环比上涨0.4%。
• 商品价格：主要由二手车和服装价格推动，二手车同比上涨29.7%，服装同比上涨5.6%。
• 服务价格：由房租、运输服务和家庭运营推动，其中房租同比上涨2.2%，运输服务同比上涨11.2%。

关键信息

• 5月CPI同比：5%，预期4.7%，前值4.2%。
• 核心CPI同比：3.8%，预期3.4%，前值3%。
• CPI环比：0.6%，预期0.4%，前值0.8%。
• 核心CPI环比：0.7%，预期0.4%，前值0.9%。
• 食品价格：同比2.2%，环比0.4%。
• 能源价格：同比28.5%，环比-0.1%。
• 核心CPI中商品和服务价格：同比分别上涨6.5%和2.9%，环比分别上涨1.8%和0.4%。
• 二手车价格：同比上涨29.7%，环比上涨7.3%。
• 发动机燃料价格：同比上涨55.5%，环比下降0.7%。

风险提示

• 美国通胀超预期：需关注CPI同比是否继续走高或出现意外回落。

相关研究报告

• 《【华创宏观】出口订单缘何回落？——5月PMI数据点评》2021-05-31
• 《【华创宏观】哪些省市1季度能耗双控完成情况被亮“红灯”？——政策观察双周报第16期》2021-06-05
• 《【华创宏观】瓣腕子开始：修复的外需与回落的份额——5月进出口数据点评》2021-06-07
• 《【华创宏观】9%PPI的六个宏观影响：利润、政策、资产——5月通胀数据点评》2021-06-09
• 《【华创宏观】社融下行压力源于何处？——5月金融数据点评》2021-06-11

团队介绍

• 所长助理、首席分析师：张瑜，曾任职于民生证券，现任华创证券研究所所长助理。
• 高级研究员：杨轶婷、陆银波，均为华创证券研究所成员。
• 研究员：高拓、殷雯卿，均为华创证券研究所成员。
• 助理研究员：付春生，2020年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲。
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董姝彤、张嘉慧、邓洁。
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳。

投资评级说明

• 公司投资评级：强推（20%以上）、推荐（10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（-10%至-20%）。
• 行业投资评级：推荐（5%以上）、中性（-5%至5%）、回避（-5%以下）。

分析师声明

• 每位分析师对报告内容的建议和观点准确反映其个人看法。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

华创证券研究所地址

• 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编100033。
• 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编518034。
• 上海分部：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层，邮编200120。

联系方式

• 张瑜：电话010-66500918，邮箱zhangyu3@hcyjs.com，执业编号S0360518090001。
• 付春生：邮箱fuchunsheng@hcyjs.com。