20221028-东兴证券-中国平安-601318.SH-中国平安2022三季报业绩点评_新业务价值增速边际改善_四季度业绩有望企稳向好_8页_741kb

中国平安（601318）2022三季报业绩点评总结

核心内容

中国平安在2022年三季报中披露了其财务表现及业务进展。尽管受到外部环境和投资端压力的影响，公司整体业绩仍展现出一定的韧性，并在多个业务领域取得积极进展。

财务表现

• 营业收入：8702.02亿元，同比下降3.8%。
• 归母净利润：764.63亿元，同比下降6.3%。
• 归母营运利润：1232.88亿元，同比增长3.8%。
• 寿险及健康险营运利润：864.86亿元，同比增长17.4%。
• 新业务价值：258.48亿元，同比下降26.6%。

业务分析

保险业务

• 三季度保险负债端边际改善：全国疫情有所缓解，保险代理人展业难度下降，叠加渠道改革，首年保费和新业务价值同比降幅继续收窄。
• 新业务价值降幅收窄：从Q1的-33.7%到中期的-28.5%，再到Q3的-26.6%。
• 代理人队伍优化：代理人数量从2018年的140万精简至当前的48.8万，队伍结构持续优化，代理人“优+”占比提升，核心代理人留存率提高。
• 渠道改革成效显现：公司通过明确方向、精简流程，实现代理人队伍“提质增效”，为2023年“开门红”奠定基础。

银行业务

• 银行业务保持稳健增长：成为集团业绩的“稳定器”，在保险主业调整期支撑整体业绩。

投资端压力

• 前三季度总投资收益率降至2.7%：主要受权益市场波动及国内利率下行影响。
• 房地产投资风险逐步释放：公司不动产投资余额占总投资资产不足5%，且物权、股权、债权结构进一步优化。

未来展望

新业务价值企稳

• 2023年“开门红”预期：预计11月中旬启动，结合疫情边际改善和改革推进，全年新业务价值降幅有望进一步收窄。

业绩增长确定性增强

• 风险逐步释放：房地产投资风险、利率下行压力等对业绩的负面影响正在减弱。
• 银保渠道潜力释放：依托平安银行优质客户资源和集团协同，银保渠道有望成为新的增长点。

投资价值判断

• 当前估值处于低估区域：公司股价仅0.46×22EVPS，具备中长期投资价值。
• 年内目标价49.1元：对应0.6×22EVPS，显示市场对其未来业绩的乐观预期。

投资建议

• 维持“推荐”评级：基于公司渠道改革成效、银保渠道增长潜力及估值优势，认为公司作为保险行业龙头，具备长期投资价值。
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润预计为1002.30亿元，同比下降1.37%。
  • 2023年预计归母净利润为1126.19亿元，同比增长12.36%。
  • 2024年预计归母净利润为1306.43亿元，同比增长16.00%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响保险需求及投资回报。
• 政策风险：金融监管政策变化可能对业务产生影响。
• 市场风险：股价波动可能受市场情绪和行业竞争影响。
• 流动性风险：市场环境变化可能对资金流动性带来挑战。

财务指标预测

总结

中国平安在2022年三季报中展现出保险主业的边际改善和银行业的稳健增长，尽管投资端承压，但公司通过渠道改革和产品优化，提升了新业务价值的增速。随着疫情缓解和改革推进，公司全年业绩有望企稳向好。当前估值处于低估区域，具备中长期投资价值。分析师建议维持“推荐”评级，并设定了年内目标价49.1元。