20220915-东兴证券-中国平安-601318.SH-中国平安2022中报业绩点评_改革成效逐步兑现_分红增长彰显管理层信心_7页_744kb

中国平安2022中报总结

核心内容

中国平安（601318）于2022年发布中报，显示其在复杂环境下仍保持稳健业绩。报告期内，公司实现营业收入6121.02亿元，同比下降3.7%；归母净利润602.73亿元，同比增长3.9%；归母营运利润853.40亿元，同比增长4.3%。其中，寿险及健康险营运利润增长显著，达18.0%。尽管新业务价值同比下降28.5%，但公司通过渠道改革和产品优化，有效缓解了业绩压力。

主要观点

业绩稳健，改革成效显现

• 保险业务改善：二季度保险负债与投资两端均出现边际改善，寿险及健康险业务首年保费降幅收窄至8.1%，新业务价值降幅收窄至16.9%。
• 投资端复苏：随着权益市场逐步回暖，公司净投资收益率由3.3%提升至3.9%，总投资收益率由2.3%提升至3.1%，显著提振了投资收益。
• 银行板块支撑：银行板块保持稳健快速增长，成为集团业绩的“稳定器”，助力中期归母净利润回归正增长。

渠道改革成效逐步兑现

• 三年改革收官：自2019年底启动的渠道改革已进入收尾阶段，成效基本符合预期。
• 代理人精简与产能提升：代理人数量从2018年的140万以上精简至当前50万以上，预计维持在50-70万区间，有效降低人力与管理成本。
• 代理人产出提升：代理人人均新业务价值同比增长26.9%，活动率提升11.5个百分点，推动代理人收入增长，缓解减员压力。

风险因素逐步释放

• 房地产投资风险：公司已对房地产相关风险进行充分计提，二季度相关影响已非常有限。
• 准备金压力缓解：随着国内利率下行空间有限，公司准备金计提压力有望逐步缓解。

关键信息

分红增长

• 中期分红：中期每股现金分红0.92元，同比增长4.5%，彰显管理层对公司长期发展的信心。

财务指标预测

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 目标价：年内目标价为58.1元，对应0.7倍2022年EVPS（每股经营性现金流）。
• 估值：当前公司股价仅0.54倍2022年EVPS，处于低估区域，具备中长期投资价值。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能对整体业绩造成压力。
• 政策风险：政策变化可能影响公司业务发展。
• 市场风险：市场波动可能影响股价表现。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响公司资金运作。

公司简介

中国平安成立于1988年，总部位于深圳，是中国第一家股份制保险企业。公司发展为涵盖保险、银行、投资三大主营业务的综合金融生活服务集团，旗下拥有平安寿险、平安产险、平安银行、平安信托、平安证券等多家子公司，业务范围广泛，金融牌照齐全。

附表：公司盈利预测表

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有四年银行工作经验和七年非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

附注

• 免责声明：本报告由东兴证券研究所撰写，仅供客户和授权机构参考，不构成投资建议。
• 行业评级体系：以6个月内公司或行业指数表现与市场基准比较为依据，分为强烈推荐、推荐、中性、回避等。