化工行业光刻胶深度报告：进口替代实可期，燎原之势不可挡-20171018-长江证券-27页-1mb

化工行业深度报告：光刻胶进口替代趋势分析

核心内容

光刻胶是微电子制造业中实现精细线路及图形加工的核心材料，其应用涵盖PCB、LCD及半导体等领域。随着全球光电信息产业向中国转移，国内光刻胶市场快速增长，但目前仍严重依赖进口，尤其是高端产品。在国家政策支持和内资企业技术突破的背景下，光刻胶进口替代趋势明显，具备较大的发展空间。

主要观点

• 光刻胶的重要性：光刻胶在微电子制造中起着关键作用，是实现精细线路图形加工的核心材料。
• 市场增长：中国光刻胶市场增速远超全球平均水平，预计未来仍将保持领先地位。
• 进口依赖：目前全球光刻胶市场由日本、美国等外资企业主导，国内内资企业市占率低，尤其在高端领域。
• 进口替代趋势：在国家政策扶持、产业基金推动及企业技术突破下，国内光刻胶行业正加速实现进口替代。
• 重点企业表现：晶瑞股份、飞凯材料、广信材料、容大感光、上海新阳、强力新材等企业正在通过技术突破、产能扩张和并购重组等方式抢占市场。

关键信息

光刻胶组成及作用原理

光刻胶由光引发剂、树脂、溶剂、单体、光增感剂、光致产酸剂和助剂等组成，其作用原理是利用光刻胶在曝光前后溶解度的差异，通过显影和刻蚀工艺将掩膜板上的图案转移到基片上。

光刻胶分类

• 按显影原理：正性光刻胶和负性光刻胶
• 按感光树脂结构：光聚合型、光分解型、光交联型
• 按曝光波长：紫外光刻胶、深紫外光刻胶、极紫外光刻胶、电子束光刻胶等
• 按应用领域：PCB光刻胶、LCD光刻胶、半导体光刻胶等

市场分析

• 全球市场：2015年全球光刻胶市场规模为73.6亿美元，其中PCB光刻胶占比24.5%，LCD光刻胶占比26.6%，半导体光刻胶占比24.1%。
• 中国市场：2015年中国光刻胶市场规模为51.7亿元，年复合增速为14.0%，远超全球平均增速。预计到2022年，中国光刻胶需求量将突破27.2万吨，年复合增长率将达到15.2%。
• 进口替代：PCB光刻胶市场已实现部分替代，LCD光刻胶及半导体光刻胶进口替代进程加快，内资企业逐步取得突破。

进口替代进展

• PCB光刻胶：中国已从完全依赖进口转变为全球最大的PCB光刻胶生产基地，内资企业占据46%的市场份额。
• LCD光刻胶：国内LCD光刻胶市场增速高于全球平均水平，苏州瑞红、飞凯材料、容大感光等企业正积极布局。
• 半导体光刻胶：中国半导体市场快速增长，国家政策和产业基金推动半导体光刻胶进口替代，北京科华、苏州瑞红等企业取得技术突破，逐步实现国产化。

重点公司分析

晶瑞股份

• 行业地位：国内光刻胶先行者，率先突破i线光刻胶。
• 产品布局：光刻胶、超净高纯试剂、锂电池粘结剂等。
• 财务表现：2017年上半年营业收入增长24.9%，归属净利润小幅增长3.7%。
• 未来展望：通过收购苏州瑞红，实现i线光刻胶的自主生产，进一步扩大市场份额。

飞凯材料

• 行业地位：深掘LCD光刻胶，布局半导体材料。
• 产品布局：PCB光刻胶、半导体配方产品、显示材料、半导体材料等。
• 财务表现：2017年上半年营业收入增长27.7%，归属净利润同比下滑33.1%。
• 未来展望：重点开发TFT-LCD光刻胶项目，同时通过并购进入液晶材料领域，未来有望成为行业领军企业。

上海新阳

• 行业地位：国内半导体用电子化学品领军者。
• 产品布局：引线脚表面处理电子化学品、晶圆镀铜及清洗电子化学品。
• 财务表现：2017年上半年营业收入增长20.8%，归属净利润保持稳定增长。
• 未来展望：申报“02专项”开发高分辨率光刻胶，计划在韩国设立子公司开发黑色光刻胶，同时推进大硅片项目。

广信材料

• 行业地位：PCB阻焊油墨产业佼佼者，深入UV固化涂料领域。
• 产品布局：液态感光固化油墨、紫外光固化油墨、热固化油墨。
• 财务表现：2017年上半年营业收入增长13.5%，归属净利润稳中向上。
• 未来展望：通过收购江苏宏泰，进军高端涂料领域，拓展UV固化涂料业务。

容大感光

• 行业地位：PCB线路油墨龙头，进军LCD光刻胶市场。
• 产品布局：PCB线路油墨、阻焊油墨、LCD光刻胶等。
• 财务表现：2017年上半年营业收入增长15.3%，归属净利润增长13.1%。
• 未来展望：募投项目将新增1万吨光刻胶产能，未来有望在LCD光刻胶领域占据领先地位。

强力新材

• 行业地位：国内光刻胶引发剂产业领先者。
• 产品布局：PCB光刻胶专用化学品、LCD光刻胶光引发剂、半导体光刻胶光引发剂等。
• 财务表现：2017年上半年营业收入增长75.2%，归属净利润增长32.5%。
• 未来展望：积极布局OLED领域，通过设立合资公司及定增项目，推动OLED材料研发和生产。

风险提示

• 光刻胶进口替代进程不及预期
• 行业景气度下滑

投资建议

• 行业评级：看好
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级

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