铜期货四季度行情展望：海外经济存在走弱风险，供需趋松，重心下移-20231008-广发期货-44页_2mb

铜期货四季度行情展望总结

核心内容

本报告对铜期货四季度的行情进行了详细分析，从宏观基本面和产业基本面两个维度出发，综合评估铜价走势。报告指出，四季度铜价将面临外围经济走弱风险和供需边际趋松的压力，整体呈现重心下移的趋势。不过，由于库存周期转换、长线铜矿资源周期和绿电消费逻辑，铜价较难持续下跌，长期具备向上动能。

主要观点

宏观基本面

• 美联储政策：9月暂停加息，但大幅上调经济增长预期，年内可能再加息一次，明年降息次数预计减少至两次。
• 欧元区经济：经济下滑明显，面临衰退风险。
• 国内经济：9月PMI重回扩张区间，政策密集出台，多地取消限购限售，市场信心有所提振，但政策效果待观察。
• 汇率影响：美元指数偏强，人民币承压，对铜价形成一定压制。
• 整体趋势：宏观预期向好，但海外经济走弱风险仍存，四季度可能成为铜价回调的窗口期。

产业基本面

• 供应端：四季度国内中条山有色、白银有色新增产能将逐步释放，大冶有色检修有望恢复，产量或突破百万吨；洛钼和俄铜进口资源持续补充，整体供应充足。
• 需求端：风光新能源领域对铜需求支撑较强，电网投资在10月后预期边际走弱，空调进入淡季，年底订单回升。
• 库存情况：LME铜库存逾17万吨，贴水结构加深，反映海外制造业需求走弱；国内低库存支撑现货升水，但若需求不及预期，可能面临低位累库。
• 废铜供应：废铜贸易商捂货惜售，废铜偏紧对精铜形成支撑。
• 生产与消费：2023年1-7月全球精炼铜产量同比增加7.43%，消费量同比增加4.59%；国内精铜表观消费量维持高位，但实际消费增速放缓。

关键信息

铜价走势

• 沪铜：四季度核心运行区间参考64000-70000元/吨，短期可能逢高沽空。
• 伦铜：参考7700-8800美元/吨，需关注供需改善和宏观预期变化。
• 趋势判断：铜价短期承压，但长期具备向上动能。

风险因素

• 新增产能释放不及预期
• 宏观变化超预期

行情看法

• 短期：铜价可能先抑后扬，重心下移，建议短期逢高沽空。
• 中期：需关注宏观与库存边际变化的共振点，若铜价向下突破，可能反映衰退危机；若向上突破，需看到供需实际改善。
• 长期：基于库存周期转换、长线铜矿资源周期和绿电消费逻辑，铜价有望重心上移。

供应与需求

供应

• 全球铜矿产量：2023年7月全球铜矿山产能2408千吨/月，产能利用率78.50%。
• 国内产量：四季度新增产能逐步释放，产量有望回升；废铜供应偏紧，对精铜形成支撑。
• 进口资源：洛钼和俄铜进口持续补充，供应端整体充裕。

需求

• 新能源领域：风光新领域对铜需求支撑明显，电网投资在10月后预期走弱，空调进入淡季，年底订单回升。
• 传统旺季：9月是传统旺季，但需求不及预期，需关注后续订单情况。

库存与持仓

库存

• LME库存：四季度库存翻倍，抑制价格，月末外盘收敛三角形向下突破。
• 国内库存：低库存支撑现货升水，若需求不及预期，可能面临低位累库。
• 精废价差：9月28日，精废价差177元/吨，显示废铜偏紧。

持仓

• LME铜投资基金净多持仓：9月29日为38,101.71，净空持仓为-3,051.26。
• COMEX铜非商业净多头持仓：9月3日为91,185.00，净空持仓为-21,912.00。
• 持仓变化：持仓波动较大，需关注市场情绪和资金动向。

未来展望

• 四季度：面临外围经济走弱风险，供需边际趋松，低位累库状态，铜价承压。
• 长期：库存周期转换、长线铜矿资源周期和绿电消费逻辑支撑铜价，具备向上动能。
• 策略建议：短期回调可考虑低多，关注宏观与库存边际变化的共振点；长期看好铜价重心上移。

数据来源

• Wind
• SMM
• 广发期货发展研究中心

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断，风险自担。
• 期市有风险，入市需谨慎。