20210815-光大证券-龙佰集团-002601.SZ-公告点评_新一批扩产开启_持续推进产业链优化升级和新能源布局_4页

龙佰集团 (002601.SZ) 公告点评总结

核心内容

龙佰集团近期发布了多项投资建设公告，标志着公司新一轮扩产计划的启动，旨在持续推进产业链优化升级及新能源布局。公司通过多个项目的建设，将进一步增强其在钛白粉、海绵钛、选矿及新能源材料领域的竞争力。

主要观点

• 钛白粉扩产：公司投资建设年产10万吨氯化法钛白粉扩能项目，将现有氯化法钛白粉产能从6万吨提升至10万吨，总产能达到40万吨，巩固其作为国内氯化法钛白粉龙头的地位。
• 海绵钛与选矿项目：甘肃国钛拟扩建至3万吨/年转子级海绵钛生产线，四川龙蟒矿冶投资建设700万吨绿色高效选矿项目，提升原矿处理能力和钛精矿自给率，推动钛产业链全流程优化升级。
• 新能源布局：公司新增建设年产20万吨电池材料级磷酸铁、20万吨磷酸铁锂及10万吨人造石墨负极材料生产线，进一步向新能源材料领域拓展，增强在新能源供应链中的地位。

关键信息

项目概况

• 海绵钛项目：甘肃国钛现有海绵钛生产线扩建至3万吨，建设周期为4年。
• 选矿项目：四川龙蟒矿冶新建700万吨/年处理能力，预计新增铁精矿160万吨/年、钛精矿40万吨/年、硫钴精矿1.5万吨/年。
• 钛白粉项目：一期氯化法钛白粉产能从6万吨提升至10万吨，总产能达到40万吨。
• 新能源项目：河南基地建设20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂及10万吨人造石墨负极材料生产线。

公司基本面

• 市场表现：当前股价为36.42元，一年内最低22.00元，最高51.87元。
• 总股本：23.79亿股，总市值866.31亿元。
• 近3月换手率：78.81%。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为49.18亿、54.29亿、60.29亿，归母净利润率分别为27.2%、24.8%、24.1%。
• EPS预测：2021-2023年分别为2.07元、2.28元、2.53元。
• ROE：预计2021-2023年分别为25.3%、21.8%、19.5%。
• 估值指标：PE预计从2021年的18下降至2023年的14，PB预计从2021年的4.5下降至2023年的2.8。

风险提示

• 新项目投产不及预期风险。
• 下游需求复苏不及预期风险。

产业链与竞争力

• 公司通过海绵钛、选矿及新能源材料项目的建设，强化了钛产业链的全流程布局，提升了原材料自给率和成本控制能力。
• 新能源材料项目将充分利用公司现有铁源，形成更加完整的产业体系，增强在新能源材料供应链中的竞争力。

财务数据

利润表

• 营业收入预计从2019年的11,359百万元增长至2023年的25,043百万元。
• 净利润预计从2019年的2,605百万元增长至2023年的6,057百万元。
• 毛利率预计从2019年的42.4%提升至2023年的40.3%。

现金流量表

• 经营活动现金流预计从2019年的2,004百万元增长至2023年的5,948百万元。
• 投资活动现金流为负，显示公司持续投入产能扩张。
• 融资活动现金流波动较大，2021年为-1,181百万元，2023年为1,003百万元。

资产负债表

• 总资产预计从2019年的25,943百万元增长至2023年的53,931百万元。
• 流动资产合计从2019年的7,843百万元增长至2023年的27,470百万元。
• 股东权益从2019年的14,072百万元增长至2023年的32,636百万元。

每股指标

• 每股净资产从2019年的6.83元增长至2023年的12.99元。
• 每股经营现金流从2019年的0.99元增长至2023年的3.35元。
• 每股销售收入从2019年的5.59元增长至2023年的10.53元。

评级与结论

• 公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 公司作为钛白粉行业龙头，拥有较强的规模与成本优势，新能源材料项目的投产将进一步提升其盈利能力与综合竞争力。

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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