20250425-东兴证券-龙佰集团-002601.SZ-业绩短期承压_持续完善产业链布局_5页_865kb

龙佰集团（002601.SZ）总结

核心内容

龙佰集团（002601.SZ）是钛白粉和海绵钛行业的龙头企业，拥有全球领先的产能规模。公司2024年年报及2025年1季报显示，尽管部分业务板块营收下滑，但公司在完善产业链布局和推动多元化发展方面持续发力。

财务表现

• 2024年业绩：公司实现营业收入275.39亿元，同比增长2.78%；归母净利润21.69亿元，同比下降32.79%。
• 2025年1季度业绩：营业收入70.60亿元，同比下降3.21%；归母净利润6.86亿元，同比下降27.86%。
• 主要影响因素：净利润下滑主要由于铁精矿价格下降、新能源材料板块盈利未达预期及子公司股权回购带来的财务费用增加。

业务发展情况

• 钛白粉业务：2024年营收同比增长6.82%至189.80亿元，销量增长8.25%至125.45万吨，表现稳健。
• 海绵钛业务：2024年营收同比增长16.71%至26.47亿元，销量增长42.57%至6.69万吨，增长显著。
• 其他业务：铁系产品、锆系产品及新能源材料业务营收有所下滑，表明公司在多元化布局过程中面临一定挑战。

产业链布局

• 产能优势：公司钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，均居世界前列。
• 上游资源：积极推进“红格北矿区两矿联合开发”和“徐家沟铁矿开发”项目，强化对上游矿产资源的控制，提升原材料保障能力。
• 技术升级：公司计划提高氯化法钛白粉的占比，推动产品向中高端升级，同时增加出口比例。
• 产能释放：加快禄丰钛业年产20万吨氯化法钛白粉生产线的建设，进一步扩大规模，巩固行业地位。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2025~2027年净利润预测分别为27.78亿元、31.05亿元和36.39亿元，EPS分别为1.17元、1.30元和1.53元。
• 估值指标：当前股价对应P/E值分别为14、13和11倍，P/B值为1.74，预计未来三年逐步下降。
• 投资评级：分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 产品价格波动：钛白粉等核心产品价格可能下滑，影响盈利能力。
• 行业新增产能：行业产能投放过快可能加剧竞争，压缩利润空间。
• 市场需求变化：全球经济波动可能导致行业需求下滑，影响公司业绩。

财务指标概览

投资建议

公司作为行业龙头，具备较强的产业链整合能力和多元化发展优势，未来有望通过技术升级和产能扩张提升盈利水平。基于公司当前的财务状况和业务布局，分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具有长期投资价值。

其他信息

• 公司简介：龙佰集团是一家专注于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业整合的大型企业集团，产品销往全球6大洲、100多个国家和地区。
• 分析师信息：刘宇卓，具有10余年化工行业研究经验，曾任职于中金公司，现为东兴证券研究所分析师。
• 免责声明：本报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。