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新里程深度研究：综合医疗集团复兴之路与资产注入前景

公司概况

新里程健康集团是一家专注于医疗健康领域的综合企业，核心业务涵盖医疗、康养、医药和保险四大板块，旗下拥有包括11家控股医院（3家三级、7家二级以上）和多家医药工业企业，总资产规模庞大，员工超两万人。公司在破产重整后由新里程健康产业集团控股，策略聚焦于医疗服务和医药工业双轮驱动。

主要观点与投资建议

业绩表现与扭亏为盈

• 2017-2020年，公司营收增速放缓，因扩张过快引发资金和商誉危机，破产重整后逐步恢复。
• 2023年全营业收入达359亿元，同比增长136%，净利润1.56亿元，扭亏为盈。
• 未来三年业绩将持续高速增长，预计2024-2026年收入分别为4098亿元（+141%）、4848亿元（+183%）、5479亿元（+130%）；净利润分别为117亿元、256亿元、334亿元（复合增速达280%-305%）。

医院资产布局

• 体内优质医院资源：11家医院中三级以上医院占比较高，三级综合医院如瓦三医院、晋城大医院、兖矿新里程总医院均具备区域龙头地位，设备先进、科室齐全，近年盈利能力显著提升。
  • 瓦三医院单年营收突破6亿元，2023年净利润同比增长1218%。
  • 晋城大医院为山西领先的三甲综合医院，扩建计划持续提升服务能力。
• 体外资产储备：在山东、河南、甘肃、重庆等地区拥有大量二级以上医院项目，储备质量良好，注入节奏有序。

医药工业板块

• 公司医药工业以独家品种独一味为核心，拥有36个药品品种，20个医保产品，近年来保持57%以上增长率。
• 2023年11月收购佛仁制药，进一步扩展产业链，医药工业收入占比持续提升。

盈利预测与投资评级

• 财务指标与估值：预计2024-2026年毛利率将逐步提升至341%，ROE显著改善，EV/EBITDA估值区间为38-141倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价较当前股价有2.97倍上涨空间，建议积极配置。

风险提示

• 政策调整可能影响医疗服务定价；区域医疗市场竞争加剧可能影响市场份额；新医院建设及并购整合进度不及预期是主要风险点。

结论

新里程通过内部资源优化与体外资产整合，成功重启发展轨迹。公司以区域医疗中心为核心，构建“综合医院+专科分院”模式，叠加高增长医药工业，具备长期增长动能。当前估值虽高，但业绩弹性巨大，打开价值重估空间。