深度报告-20230910-安信证券-新里程-002219.SZ-资产重整完成_综合医疗集团引领者扬帆起航_30页_2mb

本报告聚焦新里程(002219SZ)的资产重整和医疗服务集团发展。公司前身为恒康医疗，经2022年破产重整后更名为新里程，由新里程健康主导重整计划，投资179亿元化解债务危机，实现扭亏为盈。新里程健康成为控股股东，持股比例25.3%，公司业务保持“医疗服务+医药工业”双主业结构，医疗服务控制11家医院，医药工业聚焦独一味系列中成药。财务预测显示，2023-2025年营业收入和净利润快速增长，预计119%、154%、188%和增长率，目标价517元，给予买入评级。主要风险包括资产注入延迟、医院扩建问题及债务风险。

• 公司背景与重整：原恒康医疗因商誉减值和债务问题破产重整，新里程健康介入后投资179亿元，完成资本公积金转增股本，债务危机化解，基本实现基本面反转。
• 医疗服务：控制11家医院，包括三级和二级医院，如泗阳医院、瓦房店第三医院等，扩张计划包括院区建设。
• 医药工业：子公司独一味制药专注中成药，收入稳定增长，新增资助产品矩阵升级。
• 财务与预测：2022年扭亏，预计2023-2025年营收352.6亿至4831亿，净利润192亿至409亿，毛利率和费用控制好转。
• 投资建议：首次买入-A评级，目标价517元，基于分部估值法，考虑体内和体外资产。
• 风险提示：资产注入、医院项目进度、债务波动、医疗安全等可能影响前景。